事件：公司业绩快报及分红派息与转增股本预案公告

公司2007 年实现销售面积613.7 万平方米，比2006 年增长90.1%，销售金额523.6 亿元，比2006 年增长146.6%，占全国住宅市场的份额达到2.07%。2007 年，公司结算面积393.7 万平方米，同比增长35.9%，结算收入351.8 亿元，同比增长99.1%。报告期末，公司尚有290.9 万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额总计238.1 亿元。同时，董事会建议2007 年度分红派息和公积金转增股本预案如下：分红派息方案：每10 股派送人民币1 元（含税）现金股息。资本公积金转增股本方案：以每10 股转增6 股的比例，向全体股东转增股本。

点评：

1、2007 年业绩增长符合预期。2007 年公司营业收入355.3 亿元，利润总额76.4 亿元，归属上市公司股东净利润48.4 亿元，基本每股收益0.73 元，符合我们的预期。

2、我们在1、2 月份销售数据点评中指出：公司2008 年1～2 月份累计销售金额34.2 亿元、销售面积42.6 万平方米，同比增长分别为33％、27％。2007 年12 月、2008 年1 月、2008 年2 月销售均价与2007年最高月销售均价相比，下降幅度约为23％；与2007 年销售均价相比，下降幅度约为6％。而新获取项目土地成本下降也很明显：1、2 月份公告新获取项目5 个，总建筑面积140.82 万平方米，总地价38.15 亿元，楼面地价2709 元/平方米。与2007 年下半年万科获取项目楼面地价约为4724 元/平方米比较，下降幅度约为43％。由于地块的区位特性以及数量上的差距可能降低楼面地价的可比性，在此楼面地价的比较仅作为初步的参考。土地成本的下降将降低房价下降对公司利润率的冲击，从下降幅度的简单比较中，我们可以初步判断，如果保持项目销售均价水平和土地成本水平，万科利润率将维持稳定。

3、维持“强烈推荐、A”投资评级。我们预计08、09 年每股收益分别为1.25 元、1.96 元；以2009 年20～25 倍PE 估值，未来12 个月目标价39.2～49 元；维持“强烈推荐、A”的投资评级。