1．事件

3月19日，我们参加了中信证券2007年业绩交流会。公司管理层就公司2007年的业绩以及未来发展战略等问题同与会者进行了交流。

2．我们的分析与判断

公司强调，在证券自营业务方面，公司长期以来都十分重视风险程度，力求以尽量低的风险敞口获取较高的投资收益。公司年报显示，2007年底，公司交易性金融资产账面价值为27.72亿元，其中权益类工具10.57亿元；可供出售金融资产129.06亿元，其中权益类工具73.46亿元。而根据公司在年报中披露的股票持有情况，大部分可供出售股票来源于新股申购和增发。在2007年109.27亿元的投资收益和公允价值变动损益中，来自权证创设业务的收益达43.14亿元。尽管我们无法知道公司自营资金的配置情况，但年报信息从一个侧面表明公司在股票二级市场等高风险投资上的配置比例较低，而在新股申购、权证创设等低风险投资上配置的比例较高。2008年，股票二级市场的整体回报率下滑的幅度比较明显，而新股申购的投资回报率下滑幅度相对有限，另外，因创设南航认沽权证，公司在2008年尚有潜在收益约18亿元。因此，我们认为公司的证券自营业务受市场波动的影响可能低于市场预期。

公司近年来强化买方业务，推行国际化战略，我们认为在产品、地域等方面的多元化将有助于公司平抑周期性波动。2007年，华夏基金和中信基金为公司贡献基金管理费收入20.29亿元，占公司营业收入的6.6%，使公司推进买方业务的战略初见成效。此外，金石投资已经开始投资运作，并且公司董事会近日通过了向金石投资增资至30亿元的议案。公司还获得了绵阳科技城产业投资基金的管理人资格，将控股设立中信产业基金管理公司，开展产业基金业务。2007年，公司的国际业务贡献了营业收入4.36亿，较上年增长263%。目前，公司仍处在这些买方业务和国际业务的起步期和投入期，但我们认为这些战略的推行和资源的投入无疑具有积极的意义，经过一段时间的积累，公司有望实现因产品和地域的真正多元化，从而平抑业绩的周期波动。

我们对公司2008年一季度盈利进行了初步测算，测算结果表明，公司2008年一季度营业收入有望实现同比67％的增幅，净利润有望实现同比79％的增幅（详见附表）。但我们也提醒投资人，一季度之所以能够实现较高的同比增长，主要是由于2007年一季度的基数较低。对于公司2008年全年的盈利预测，我们仍然维持我们在3月17日年报点评报告中的预测。

3．投资建议

基于证券市场暂时性调整、而中长期依然向好的假设，我们维持在3月17日年报点评报告中的盈利预测和评级，及2008年净利润134.16亿元，每股收益4.05元，2009－2010年净利润分别为167亿元和217亿元，投资评级为推荐。