事件：

昨日玖龙纸业因中期业绩远低于预期而重挫，投资者进而益发担心高市盈率高成长性公司盈利的确定性。我们认为：李宁、百丽和中国动向在昨日市场回调中都未能幸免，股价均下跌15%左右。

评论：

我们认为，这三家领先的品牌服装公司2007 年的业绩能够超出我们以及市场的预期。

李宁 (年报公布时间：2008 年3 月18 日；净利：中金预测4.42 亿元，市场预期4.46 亿元)

我们认为，公司2007 年净利有望达到4.7 亿元以上（同比增幅高于60%），比我们预期的4.42 亿元高7%-8%。这主要归功于公司更佳的内生增长。

2008 年开局不错。根据我们的预测，公司2008 年1 月销售收入增幅超过60%，远高于我们给出的2007 年全年增长55.2%的预测（基于4.7 亿元净利）。李宁代表着中国的体育精神，奥运效应料将推动公司今年的盈利加速增长。

盈利增长遥遥领先。我们同时预计其2008 和2009 年盈利增长将分别达到65%和43%，成为香港上市的大陆消费品公司中的佼佼者。

百丽 (年报公布时间：2008 年3 月26 日；净利：中金预测19.50 亿元，市场预期19.60 亿元)

我们预计公司2007 年营业净利将超过我们预期的16.13 亿元(剔除首次公开招股的银行利息收入；若考虑上述收入则为19.50 亿元左右),得益于良好的内生增长和运动相关业务的整合。

全面渗透不同鞋类业务，成长前景亮丽。百丽近期的并购（菲乐，妙丽，森达以及拟收购美丽宝）使得公司向对不同鞋类的全面渗透的目标又迈进了一步，包括中高端女鞋，男鞋以及运动鞋。作为中国鞋行业的整合者以及耐克和阿迪达斯在中国的最大零售商（同时也是美津龙，彪马，锐步，背靠背以及李宁的代理商），百丽未来的成长性确定。

2007-2009 年公司收入和盈利的年均符合增长率均预计在40%以上，处于香港市场零售和品牌服装板块高端。此外，鉴于公司良好的历史记录，我们认为与其他品牌的协同效应将进一步推动公司未来的盈利增长。