年报显示公司业绩实现快速增长。公司期末资产规模达到8513 亿元，同比增长37.9%。存款规模同比增长19.4%，贷款规模同比增长23.4%，拨备前利润增长69%，净利润增长126%，扣除非经常损益（计税工资税前抵扣获批带来的06 年税收返还）后净利润增长112%。全年摊薄实现ROE22.07%，EPS1.72 元，符合市场预期。公司提出了每10 股派送现金股利3.2 元的分配方案。

公司的业绩增长主要依赖于利息收入的快速增长以及拨备计提的大幅放缓。

下半年公司资产质量保持平稳，不良贷款余额和不良贷款率较06 年呈现双降。年末不良贷款余额为45.8 亿元，较上年下降8%，不良贷款比例由06 年末的1.53%下降至1.15%。公司的拨备覆盖率呈现加速上升的态势，五级分类口径下的拨备覆盖率达到了155%。

负债业务成为制约公司发展的瓶颈。吸存能力不强一直是兴业银行的软肋，支持公司生息资产规模扩张的相当部分资金来源于同业存款。同业市场流动性的改变使得4 季度兴业银行来自于同业的负债出现明显下降，年末余额较3 季度下降15.8%，这也直接导致公司年末的总资产规模较3 季度有所下降。优化资产负债结构、加大吸存方面的努力成为公司近期的工作重点。

兴业银行开始实施混业经营战略，拟设立合资基金公司和独资金融租赁公司，这将有助于公司继续提升中间业务收入占比，摆脱单纯依靠规模扩张来获取利息收入的发展路径。同时，公司还将收购九江市商业银行20%左右的股份。

根据我们的预测，公司08、09 年的净利润增速分别为45%和30%。小非2 月解禁后的持续减持，使得公司股价出现了较大幅度的下跌。目前股价对应08 年14 倍PE、3.5 倍PB，估值水平在板块中排名靠后，具有较大的安全边际，维持增持的投资评级。