事件

公司今日发布2007 年年报，报告期内实现营业收入13.37 亿元，同比增长32.66%，归属于上市公司净利润2.57 亿，同比增长34.74%。基本每股收益为2.02 元，全面摊薄每股收益为1.89 元。公司还公告了利润分配预案为每10 股转增10 股派2 元。

简评

各项经营业绩稳中有升，增长幅度符合预期

营业收入的增长主要来源于传统业务和新增业务两方面的贡献。传统业务的通用轴承和铁路轴承销售规模扩大，收入分别比上年增长29.46%和11.42%。而以风电轴承和特种轴承为代表的新增业务扩充了产能，调整了产品结构，使公司的营业总收入和利润有较大幅度增长，其中风电轴承实现收入1339.44 万元，特种轴承实现收入2579.84 万元。

新产品增强了公司的盈利能力，其毛利率在公司产品中明显居于高位，其中风电轴承以58.62%的毛利率位居首位，特种轴承的毛利率也达到51.12%，而传统业务的毛利率一般在33~38%之间。

募集资金项目逐步达产，盈利能力稳步增强

7 个募集资金项目中，“年产200 万套汽车轴承技改项目”由于场地限制暂不实施而变更为“增资成都天马精密轴承实施精密冷辗长寿命轴承技改项目”，而“增资德清天马轴承实施年产500 万套精密球轴承”和“年产80 万套精密主轴轴承技改”两个项目尚未投产，其余四个募集资金项目均已基本建成，目前处在项目完成初期，生产能力和增收能力正在快速提高。

风电轴承和数控机床将成为新的看点

风电轴承是天马股份募集资金项目中投资最大的一项——精密大型轴承技改项目的主打产品，投产后每年新增12 万套大型精密轴承，立足于替代进口，市场前景较好。2007 年公司通过自主研发，成为国内少数几家具备生产1.5 兆瓦级以上风机的偏航和变桨轴承能力的企业之一。

我国近三年风电装机容量年均增长超过70%，是全球风电增长最快的市场。随着公司生产能力的提高和国内风电行业的发展，风电轴承必将获得更多的订单，预计2008 年风电轴承收入将达到2亿元以上。

齐重数控是我国重型车床行业的第一品牌，现在可年产大型机床1400 台，中小型产品市场占有率为70%，大型产品市场占有率在90%以上。产品综合毛利率为22%。重组后，随着巨额贷款的逐步清偿和办社会职能的剥离，利润有望获得大幅增长。截止到08 年1 月，齐重数控持有订单近40 亿元，08 年生产任务已满。正在新建的35000 平米厂房，预计在08 年8 月以前便可投入生产。该厂房每年将给公司新增1200 多台机床的生产能力。预计齐重数控销售收入在今后3 年可保持40%以上速度增长。

成长前景看好 维持盈利预测和投资评级

我们对公司的成长前景继续看好。公司在08 年将巩固短圆柱滚子轴承、铁路货车轴承和重型立卧式车床市场占有率第一的地位，并力争做更多轴承子行业的龙头，实现产品的全面提升，以求在短期内成为国内最强大、产业链最完善、产品品种最全、效益最好的机械企业之一。我们认为，相对国内其他轴承生产企业，公司因其内生式增长和外延式扩张业绩快速增长，又具有募集资金项目提前实施和进军机床行业等因素，业绩将会快速增长。

08 年将是公司募投项目全面竣工释放产能的重要一年，公司已预计，08 年一季度业绩预增80%~100%，这是良好的开端。考虑到齐重数控08 年合并报表，我们保守预计并表后公司2008、2009 年EPS 分别为3.56、4.68元，合理价位为200 元左右，维持“买入”评级。

风险因素提示

钢材价格大幅上涨、下游行业不景气等。