上海医药

　　公司是华东地区最大的药品分销龙头企业，受行业竞争环境改变及各种历史遗留问题的影响，近五年盈利状况一直不佳。但我们认为，经过近两年业务结构的不断优化和各种问题的逐步消化，08年将是公司经营业绩的转折年，未来面临很好的发展机遇。

　　首先，和美国百里高公司签署的OEM国际代工业务，标志着公司代工业务已进入国际产业链，并将成为国内第二家通过美国FDA认证的企业，一期工程将为公司每年带来3225万元的净利润，二期工程的产能是一期工程的近五倍，未来会成为发展的重头戏。

　　其次，公司业务结构不断优化，在控制分销总量的增长情况下，毛利率水平较高的纯销业务比重不断加大，由过去的40%提高到目前的70%，未来还将进一步提高。

　　最后，07年开始获得精麻药品的一级销售权，销往华东华南地区，由于控制了销售终端，该项业务的毛利能达到28%—30%，远高于同行国药股份的盈利水平。

　　国药股份

　　公司由中国医药集团的本部经营性资产沿袭而来，主营麻药一级分销、新特药批发、北地区药品纯销、物流增值等业务， 在上游环节，拥有20多个全国和地区总代理和总经销的优势品种；在下游环节，具有全国性的药品分销网络，同时也是国家指定的麻醉药品、一类精神药品全国性一级经销商，具有先天禀赋资源。

　　公司经营业绩稳健，过去五年中主营业务收入和净利润取得了快速增长，年均复合增长率分别为23.59%和40.36%。公司在麻药业务领域具有相对垄断地位，通过收购青海制药和人福制药两家麻药制造企业，完成了对上游产业链的延伸，进一步夯实了行业地位。未来得益于麻药市场的高速成长和公司销售推动，麻药业务增速至少在25%以上。

　　新特药批发业务定位于高端产品，品种资源丰富，面向全国，毛利率水平远高于同行业，预计未来增速在25%左右。

　　海南医药

　　公司主营医药流通，是集信息、物流、产品供应、终端服务于一体的渠道供应商，医药流通业占营业收入的95%以上。公司业态模式丰富，包括药房托管、药品纯销、现销快配、零售连锁、工业等多种形式，具有强大的药品分销及配送能力。

　　药房托管是公司的创新盈利模式，可以增加商业企业对上游制造企业的议价能力，同时将医院灰色收入阳光化，在当前医疗体制改革的背景下具有前瞻性意义，但该种模式的拓展需要当地的支持和配合。此项业务毛利率达10%，高于普通纯销7%的水平。

　　公司未来盈利的增长点将来自于四个方面：OEM模式在销售占比重的提高、自有品牌销售比率的增大、内部资源的进一步整合优化以及增发项目带来的物流效率和终端零售能力的提升。其中，OEM模式将成为未来盈利增长的最大看点，毛利率20%，目前销售占比不到1%，最终将发展为销售占比20%。