事件：

黄山旅游今日公告索道提价方案，对黄山风景区内的四条索道（太平索道、玉屏索道以及新云谷索道、老云谷索道）单程旺季票价从65 元上调到80 元，淡季票价从55 元上调到65 元。

评论：

◆ 提价幅度符合预期，08 年索道业务收入将大幅增长。根据公告的提价方案，旺季票价从65 元上调到80 元，提价幅度为23.08％，淡季票价从55 元上调到65 元，提价幅度为18.18％，本次提价从4 月1 日开始实施。由于旺季游客人数占绝大多数，我们测算本次提价有望导致2008 年全年索道均价比上年提升19％。由于新云谷索道在2007 年10 月份开始投入使用，今年在旺季将有4 条索道同时运行，排队等候的情况将大大缓解，带来索道搭乘比率的提高；同时随着合铜黄高速公路的通车，从北大门上山的游客有望快速增长，由

此将带来北山闲置的太平索道搭乘人次快速增长，综合这三大有利因素，我们预期2008 年索道业务收入将比2007 年增加51％至3.29 亿元。

◆ 景区建设维护费没有同步上调，索道提价的盈利贡献超出我们原来的预期。我们原来谨慎假设索道票价提升之后，景区建设维护费同比率上调，从目前的提价方案来看，景区建设维护费并没有同步上调，因此索道提价效应将全部由上市公司享受，2008 年索道业务贡献的毛利有望达到2.62 亿元（比我们预期的2.55 亿元增加700 万元）；模拟分析表明，提价带来的2008 新增毛利贡献为5300 万元，扣除营业税和所得税之后有望带来净利润贡献3800 万元，合EPS0.07 元。

◆ 暂时维持盈利预测不变、重申“推荐”的投资评级。暂时维持我们的07～09EPS 预测0.37/0.70/0.86 元不变，在公司基本面全面向好和管理层积极进取的情况下，未来业绩超出预期的可能性较大。目前股价对应08～09 年动态市盈率分别为41X 和33X，净利润的年均复合增长率超过41％，扣除华安证券股权投资带来的每股价值2.89 元的增厚，当前股价仅给予08 年36X 动态市盈率。公司作为高度稀缺的景区龙头，在接待人次和客均消费两方面都面临着持续提升的前景（价量齐升），未来业绩成长的确定性很高，而面临的经营风险

相对较低，因此业绩成长的确定性将支持相对较高的估值水平，重申“推荐”的投资评级。