申银万国研究所首席分析师 桂浩明

　　对于谨慎的投资者来说，还是可以从市场中看到有些令人不安的因素。譬如说，那些大盘蓝筹股整体表现还是相对偏弱。申银万国证券研究所编制的风格指数显示，当天微利股指数的涨幅是2.76％，而低市盈率股指数的涨幅只有2.14％，再从行业指数来看，拥有较多绩优权重股的金融服务行业指数当天上涨了1.18％，而显然有可能成为政策调控重点的房地产，其行业指数却上涨了3.66％。看得出，两市虽然总体上表现的颇为强劲，但客观上无论是上涨股票的业绩构成还是其行业分布等，是存在某些问题的。

　　更有投资者注意到，5月15日股市的下跌，虽然表面上说是与管理层向投资者明确提示市场风险相联系的，但更与部分绩差股的大幅上涨，导致市场平均估值水平过高、风险开始堆积有关。现在，尽管从指数的位置来看，大盘已经收复了那次下跌的失地，但这些导致股市下跌的因素并没有得到有效的化解。这就提示人们，虽然行情似乎又重新进入到了上升通道之中，但市场风险依然存在。

　　有一些机构在旁观

　　换个角度来说，两市目前成交量继续保持在一个高位，但与高峰期相比，已经有所回落。当然，从长远而言，这未必是坏事。事实上现在世界上也没有如何一个市场能够长期保持如此高的成交量。但在行情由下跌到上涨，再到试图去创新高的过程中，如果量能不能相应地有所放大，这实在不是一个太好的现象。结合盘面，投资者不难发现，至少有一些机构投资者现在是处于旁观状态，没有大规模入市的动作。而正是由于它们的不怎么作为，使得作为其重仓品种的蓝筹股，行情相对比较清淡。

　　相反，短线投机资金则依然在某些市盈率很高的题材股上，寻找到了其尽情发挥的空间。这样，市场的结构性矛盾不是在缓解，而是在被激化。即便这未必在短期内就会再度引发股市的大幅震荡，但是这毕竟是市场运行过程中的不和谐之音。而这种状况，理应为投资者所警觉。

　　4100点上调整概率较大

　　目前，从形态来看，两市都有一种持续走高的迹象，这与“2·27”、“4·19”暴跌后的状况很有一点相似之处。但是，值得一提的是，由于市场所处的点位不同，加上4000点附近的震荡整理也不是怎么充分，还有内在的结构性矛盾依旧，因此后市很可能不会像前两次暴跌以后即刻就展开大幅度的上涨行情那样，很快就出现持续的上涨行情。一般来说，在沪市综合指数冲高到4100点以上时，股市再度出现调整行情的概率是比较大的。当然，这种调整未必很深，但它将改变大盘曾经有过的一路上涨的格局，使得行情走势更像是一种契型整理，而一般来说，这往往表明那种单边上涨的格局进入了尾声。