2007年1-11月，医药制造业销售收入同比增长25％，税前利润同比增长51％，净利润率达到9.6％，创3年内新高，呈现快速增长的态势。

我们分析07年医药行业收入和利润快速增长的主要原因是：（1）第三终端和社区、零售终端增速加快；（2）医药保健品特别是原料药出口增长拉动；（3）2006年基数较低。

展望08年医药行业的整体趋势，我们认为，政策和政府的作用至关重要。全民医疗保险模式以社会保险为主（城镇职工医保、居民医保、农村新型合作医疗），商业保险为辅，十一五期间逐步试点并实施。

我们估算，医保筹资规模达1400亿元左右，最终将流向医疗服务和药品消费，医药市场容量扩大，结构性需求将带动结构性增长：普药生产企业、终端零售批发商业企业将受惠于医改；从品种和类别来看，抗生素市场份额逐步降低的同时，心血管药、糖尿病药等市场份额在攀升。

原料药行业景气度有望维持高位运行，生产加速向国内转移是行业增长原动力。综合成本上升提高了行业的进入壁垒，使我国优势的原料药企业，强化了其成本转嫁能力和定价能力。

投资建议：我们认为，未来一段时间医药行业仍然存在较大的投资机会。首先，行业整体在07年回暖的迹象已经非常明显，08年行业持续向好是可以期待的，这对40倍的行

业估值水平起到支撑的作用；其二，在医改和国际生产转移的大背景下，行业有可能出现超预期的结构性的甚至是大机会。我们认为医疗体制改革，这个主题性的投资机会会贯穿08年全年。结合08年大盘趋势依然建议超配医药股，在主题性投资的基础上，获取波段性的收益。

投资组合：分子行业看,在化学制剂行业里,我们推荐恒瑞医药,双鹤药业,原料药行业推荐天药股份.海正药业,中药行业推荐天士力,中新药业和中恒集团，康美药业,医药商业推荐南京医药,生物制药推荐华兰生物和重庆啤酒。