上周，我和我们策略部的同事到营业部去做调研，发放我们的调查问卷，询问了散户和中户对市场的看法。

我们一共发放了100 份问卷，收回了89 份，剔除了7 份无效问卷，最后共有82 份有效问卷纳入了我们的研究对象中。

调查起因：我们暂且不管企业盈利变化的情况（这相关的分析，会在我们本次的行业配置月报中），也不管宏观调控的影响。现在市场估值是08 年25 倍PE，09 年20 倍PE，假设现在市场估值是合理的，或者略有低估，那近期市场走势是否能够翻转向上呢？

要判断市场的底部是非常难的一件事情，但是从历史上看，在底部区域，股民对市场的看法一定是非常悲观的，在一个大家都还比较乐观的时候，市场的底部是很难见到的，因此我们去看看股民散户的想法，了解一下他们对市场的看法，从而审视我们的观点。

调查过程：2 月21 日，我们调研了国泰君安两家营业部的散户和中户，共收到82 份有效的调查结果。

调查结果：散户大都认为未来市场将以震荡格局为主，震荡的点位变动幅度比较小，散户自己的仓位也比较高。

调查分析：本文分析完全是以散户心理为逆向指标作为逻辑起点，散户的心理分析不是市场翻转的充分条件，但是它却有可能是必要条件，散户的心理没有到最坏，那市场很可能就还没有到达底部。

尽管现在我们认为市场估值已经合理，但是由于散户心理并未达到（最）悲观的时候，因此市场需要进一步的下跌来迫使这些证券市场上反应最慢的人转变想法，等到散户抛了大半的股票，并认为熊市开始的时候，市场大反转的机会就真的来了。