配售新股。山推股份将以7.92元的价格向现有股东配售6,920万股新股，配售价较目前股价折让50%以上。本次融资主要是为了扩张推土机及配套件产能。

配售的作用。根据公告，由于海外需求强劲以及公司产品相对全球同业的价格优势，山推股份计划将推土机年产能由目前的3,500台提高至6,000台。项目建设期为两年，完工后该项目预计将贡献18亿人民币收入以及2.3亿人民币利润。配套件产能将提高65%以上，完工后该项目预计将贡献9.3亿人民币收入以及7,400万人民币利润。在中国及其他发展中国家基础设施建设蓬勃发展的背景下，我们认为公司的产能扩张计划合理。

前景。由于公司能够提供其设备所需大部分配套件，而无需依赖外部供应，山推股份已经从其他大型工程机械生产商中脱颖而出。得益于与小松的合作，公司已经吸收了大量配套件制造经验。我们认为配套件业务今后将获得高速增长，因为山推的各类配套件质量高、价格相对较低，而且公司的客户已经从小松扩展到其他国内机械公司。

估值。山推股份目前股价相当于20.7倍08 年市盈率。考虑到推土机及配套件业务的快速增长，我们认为目前估值被低估。基于30 倍08年市盈率，我们得出目标价25.8元人民币。我们对该股维持优于大市评级。