中煤能源业务包括煤炭采选、焦炭生产、煤炭装备制造及煤矿设计，是中国最大的煤炭贸易服务提供商之一，旗下5 个矿区分别位于华东、华北和西北地区，包括9 座井工矿及3 座露天矿，其煤炭资源量为93.97 亿吨，可采和预可采储量为34.71 亿吨，可采年限52 年。

中煤能源具备核心竞争优势。从盈利能力来看，中煤能源的煤炭业务毛利率处于前列，名义的ROE 水平较低，但经过调整的ROE 达到22.5％，盈利能力比较突出，我们认为中煤能源在煤炭生产、运输和市场等方面具备资源、规模、区位、客户等核心优势。

中煤能源未来成长性较高。2004-2006 年，中煤能源收入和净利润复合增长率分别为26%和28％，预计IPO 资金投入高达211 亿元的鄂尔多斯和黑龙江项目将推动公司未来保持高速增长态势。

合理估值25.5-29.75 元。预计中煤能源2007-2009 年EPS 分别为0.44元、0.61 元和0.85 元，基于在资源、区位和客户等核心竞争优势下，其盈利能力突出，未来成长性较高，应给予30-35 倍PE 估值水平，按2009 年EPS 合理估值结果分别为25.50-29.75 元。

风险提示：价格波动风险、成长性放缓风险。