中国人寿今天刊登公告，预计公司2007 年度净利润较2006 年同期增长50％以上，预增原因主要得益于保险业务稳步增长、投资收益显著提升。

我们认为股票投资收益回落是盈利低于预期的主要原因。公司的业绩快报没有给出其2007 年底的持股情况，根据其第三季度的十大重仓股计算，如果在第四季度公司没有调整其仓位，可以计算出公司在第四季度的股票投资收益浮盈比前三季度缩水了150.82亿元，其中可供出售金融资产部分缩水134.76 亿元，而交易性金融资产缩水了16.06 亿元，后者刚好进入第四季度亏损额区间，所以我们认为公司在股票市场的收益缩水，是造成盈利低于预期的主要原因。

此外，由于公司营业收入中权益类投资收益大增，预计公司2007年有效税率将明显高于2006 年。此外，年底各项费用和计提的确认，也会对公司盈利水平产生一定消极影响。

随着公司2008 年在万能险等新品种营销力度上的加强，公司保费增长较为缓慢的状况有望得到改善，且公司期缴比例较高的业务结构更有利于寿险公司的长期稳健运营，寿险业是能直接享受消费升级带来好处的行业，中国人寿作为其龙头，我们看好其长期发展前景。

公司目前面临的最主要压力来自于股市的下跌。2008 年以来的股市下调令公司股票投资收益浮盈不断缩水,根据第三季度的数据，权益类投资盈利再缩水了315.34 亿元，与第三季度末顶峰时的700多亿浮盈相比，下跌了接近50%。其中交易性金融资产类股票投资缩水了32.97 亿元。虽然公司完全可能在第四季度降低仓位兑现浮盈，实际缩水规模远小于我们估测值，但显然不可能迅速完全从股市抽身，尤其是蕴含巨额浮盈的划归于可供出售金融资产的股票部分。由于成本价较低，因此这部分浮盈有利于平滑股市下跌给业绩带来的冲击，但在震荡的股市环境中将浮盈顺利转化为实际利润，将会是对公司投资能力的重大考验。

经过最近一轮的下跌，公司的投资价值进一步凸显，出于对公司基本面的看好，建议逢低买入。