出具否定意见或无法发表意见的审计报告时,表明上市公司提供的财务报告基本不可信,投资者如果仅以财务报表来分析上市公司的状况将存在很大的风险。

需要指出的是,新的审计准则规定注册会计师可在不影响审计报告类型的前提下在审计报告的意见段后增加强调段,以提醒投资者可能存在的对上市公司持续经营能力产生疑虑的事项或对报表有重大影响的不确定事项。在今年已公布的年报中还未看见过这样的审计报告,估计接下来的年报尤其是在ST公司和连续亏损的公司中出现的概率可能会更大些,所以投资者在阅读年报时一定要注意阅读审计报告。

反映财务信息质量的另一方面是会计报表的附注。首先是会计政策的选用,上市公司可以在遵循国家会计制度与会计准则条件下选择具体的会计政策；不同的会计政策下反映出的财务信息质量是不一样的,如在上年有一定通货膨胀的情况下,上市公司对存货采用后进先出法比采用先进先出法核算出的盈利质量要高；其次是会计估计的变更(如坏帐准备计提比率、固定资产折旧年限等),一般采用未来适用法,直接调整当期报表。如果不看会计报表附注可能不会发现这种变化对报表的影响。例如,湖北金环(000615)的会计附注说明:"本次因会计估计变更影响本期利润增加389,793.74元,该影响数不采用追溯调整法。"这导致了公司的利润突增。在进行年度间趋势分析时需要考虑这方面的因素。

另外,投资者还需关注会计报表附注中披露的或有事项。或有事项是企业在过去的交易中形成的,可能对企业未来产生有利或不利的不确定事项。在或有事项不满足确认条件下通常不反映在财务报表中,投资者也需要通过看会计报表附注来了解相关的信息。
4.年报中非财务信息的解读(上)

投资者的投资决策不仅依赖公司披露的财务信息,更依赖其披露的非财务信息。一些非财务信息尽管不像财务信息那样能以货币精确计量,但它能更直观地反映公司的发展潜力及可能存在的风险。

公司年报披露的非财务信息主要有:公司主业所在行业情况、公司所在行业的地位、公司产品的市场情况、公司的治理结构、资产重组、募集资金使用情况以及公司的投资情况等。

对一个上市公司进行分析,投资者首先要分析公司所处的行业及公司以何种战略在行业中保持竞争优势。宝钢股份(600019)于2004年2月28日披露年报,下面以其为例来讲解如何进行这方面的分析:

一、下游产业的发展情况及公司采取的策略

钢铁行业的下游产业主要是汽车制造业、建筑业、机械制造业、家电业等。中国经济现正处于高速增长期,必然带动这些行业的发展。就汽车制造业而言,国务院发展研究中心产业经济研究部提供的一份"中国汽车市场需求预测"显示,中国已经超过法国,在美国、日本、德国之后成为世界第四大汽车生产国；今年中国国内汽车市场增速会有所下降,但中长期增长趋势不会受到影响,中国汽车市场需求可能保持20年,甚至更长时间的持续、稳定、快速增长。这将对钢材产生持久的需求。面对良好的市场前景,宝钢在2003年先后与一汽、上汽和东风三大汽车公司签署战略合作协议,在钢材供应、技术开发和深加工、用户服务等方面开展战略合作,初步形成了钢铁与汽车两大上下游产业之间的战略关系,为公司满足汽车用户的需求提供了良好的运作平台,保证公司的长期市场竞争力。

二、上游产业的情况及采取的策略

钢铁行业的上游产业主要是铁矿石和煤炭。在2003年初开始,大宗原料市场呈现全面紧张状况,矿石、煤炭、废钢、铁合金等资源供不应求,加之运输能力不足,价格持续上扬。这说明公司在原材料供应方面存在一定的价格风险。为此,公司相继与巴西CVRD公司、澳洲哈默斯利公司、河南永城煤矿、河南平顶山煤矿等合资办矿,确立了资源的长期稳定供给,并与多家矿山公司签定了长期供矿协议,与多家世界知名船东签定长期运输协议,确保了原料资源的稳定供应和运输能力保障。

三、公司在行业中的地位及发展战略

从董事会报告中可以看出,公司专注于钢铁业,是国内最主要的普炭钢板材供应商,在汽车用钢、家电用钢、石油管线用钢等市场均具有竞争优势。同时公司也发现汽车在中国的市场前景,先后与多家同行合作,增强在汽车用钢方面的竞争力。

从公司上游下游的产业情况、公司在本行业中地位及公司的战略中可以看出,宝钢具有长期稳定的利润来源,具备长期投资价值。

以上只是以宝钢作为个案讲解了公司行业分析的一种方式,在分析其他公司年报时也可用相同的思路。不过要提醒投资者,在进行这方面的分析时,投资者还需要收集年报之外的一些相关信息,综合考虑。