御银股份：业绩符合预期，高成长将持续

业绩快报与预期一致：

公司07年业绩快报中预计07年实现主营业务收入2.44亿元、净利润6010万元，同比分别增长78.51%和72.81%，07年EPS为0.81元，与我们的预测非常一致。公司业绩大幅增长的主要原因在于公司ATM销售和合作运营两大业务都取得了快速发展，这得益于银行物理网点扩大带来的对公司产品需求的快速增长。

未来仍将保持高速增长：

我们认为，随着中国经济的持续高速发展，综合实力的日益提高，金融业的发展将进一步加快，居民对ATM机的使用将更加频繁，并且随着我国银行业向全球开放，我国银行业的竞争将日益激烈。为应对外资银行进入带来的竞争压力和银行自身渠道拓展的需要，商业银行投放ATM扩张物理网点的需求非常强烈。这将带动对ATM机的需求持续增长，而一些地方中小商业银行在资金规模上的有限也使其对合作运营模式更容易接受，以公司为代表的一批国内企业在产品技术和性能上的稳定及成本上的优势在很大程度上正对国外品牌形成有效替代，从而使公司市场份额将稳步提升，公司超越行业平均增速是必然的。

立足产品，拓展运营：

尽管目前ATM产品销售仍然是公司最大的收入来源，但从公司定位、发展态势和募集资金投向来看，ATM合作运营将在2008年成为公司最主要的业务收入来源，公司将进一步巩固国内最大的ATM机合作运营服务商的地位。从制造商向运营服务商的转变将为公司未来发展带来更大的空间与更多的选择。由于公司在选点、运营服务和成本控制方面相对竞争对手具有明显的优势，使公司在ATM制造和合作运营业务上都具有明显的成本优势，公司ATM合作运营业务达到盈亏平衡所需的年收入仅为运营行业平均的49%，08年募投项目的实施将使公司合作运营ATM机数量大幅增长，从而保证08、09年公司业绩的持续快速增长。

维持增持-A投资评级，调高目标价格至78元：

我们维持对公司08.09年的1.32和1.95的预测，考虑到公司的高成长性和业务模式的领先性，我们认为给予公司09年40倍的PE是合理的，相应调高目标价格至78元，仍然维持增持-A的投资评级。

(安信证券)

冀东水泥：北方霸主指日可待

1．冀东水泥在2008和2009年将进行大规模的产能扩张。即使没有中材集团的入主，冀东的高管称冀东也有能力在2010年达到1亿吨的产能。公司2007年的全年水泥产量为1740万吨，熟料产量为1350万吨。预计2008年公司超能将超过4000万吨，09年的产能将取决于中材集团的。

2．节能减排政策保证旺盛需求。公司从2007年10月起明显感受到了节能减排政策的影响。公司的主要产区唐山丰润地区在2007年淘汰落后水泥产能188.4万吨，淘汰力度十分惊人。为公司唐山地区的新生产线提供了需求保障。

3．公司在辽宁弓长岭获得了石灰石矿资源，为计划中的鞍山二期生产线奠定了基础。虽然辽宁地区的竞争激烈，但远强于已经饱和的南方市场。除了华北地区以外，三北战略中最看好内蒙市场最为看好。内蒙的GDP增速常年超过20%，公司在呼和浩特已经获得了矿山资源，余热发电项目的缺水问题也得到了解决。

4.从公司发布公告被中材集团控股以后，公司再没有任何和中材集团的谈判、协议和接触。目前尚没有任何实质性进展。按照惯例，中材集团派入住公司的可能并不大，公司的管理在中短期内不会受到影响。

投资评级：我们预测冀东水泥07年、08年和09年的摊薄后EPS分别为0.44、0.58 和0.95元。鉴于公司的新增产能将于2008年和2009集中释放和淘汰落后水泥产能的力度，我们给予公司09年30倍市盈率。公司12个月目标价为 28.51元，有26%的上涨空间，给予冀东水泥短期强烈推荐、长期A的评级。

投资风险：地方市场竞争日趋激烈，中建，海螺和中材均入住了湖南市场，对公司的湖南临澧生产线造成了压力；能源和原材料价格上涨风险。

(国都证券)

东方海洋：海参业务将化茧成蝶

我们预测东方海洋2008-2010年分别实现净利润59.4、103.0、131.4百万元，同比增长55.0%、73.3%、27.6%。对应EPS分别为0.688、1.193、1.523元，由于09、10年利润增长已经部分考虑了增发项目的盈利贡献，因此，按增发4000万股后的新股本计，08、09、10年摊薄后EPS分别为0.470、0.815、1.040元。

鉴于东方海洋在海参养殖业务领域的核心竞争力即将确立，我们一直主张其与獐子岛、好当家的估值折扣随之消除。

东方海洋的加工业务具务“两头在外”特征，属劳动密集型行业，核心优势并不明显，加上其在国内水产品加工市场份额仅2%多一点，因此我们认为其不能享受和养殖业务同样的高估值。

我们重点参考08年业绩进行估值定位，并选取同样具备“两头在外”特点的长城开发作为加工业务可比估值水平。

估值结果显示，东方海洋目标价为26.40－36.98元，我们认为这一估值区间太宽，因此重点参考08年估值结果并向上小幅浮动10%，缩小估值区间至26.40－29.04元，维持“买入”建议。

(国金证券)

宏图高科：业绩进入快速增长期

2007年公司实现营业收入61.39亿元，同比增长35.92%，净利润5575.52万元，同比增长189.14%，实现每股收益0.175元，基本与我们此前预期相符。

公司制造业务继续保持平稳,其中视听产品收入增长迅速,增幅达38.67%，但由于成本上升原因，营业利润有所下滑，总体来看，制造业务将长期保持平稳势态。

公司IT连锁业务保持了良好发展的势头，07年公司新开店面21家，新增店面数占总店面数20%左右，而销售收入同比增长32.14%，再考虑到开店的时间因素，单店内生增长明显。

公司在年报中提出08年仍将新开72家店面，扩张速度明显加快，预计08年公司收入大幅增长应无问题，随着公司此前提出的定向增发方案的完成，公司利润也有望实现大幅增长。

我们预计公司08、09的每股收益分别为0.84元/股、1.21元/股、动态市盈率37.87X和26.17X，考虑到宏图三胞近几年的高成长性和公司持有股权未来价值的上扬，我们维持买入评级。

(华泰证券)

德美化工：内耕外扩 锐意进取

国内纺织助剂行业的领先者。德美产品定位为中高端，在低市场集中度的中国纺织助剂市场，德美以产量计的市场占有率约为10%，以销售收入计则市场份额在6%-8%之间，居于领先地位。如何通过技术创新和产业整合等手段突破国外巨头高端产品壁垒，对于德美化工等国内领先者而言，既是挑战，更是机遇。

专注优势领域，募集资金项目进展良好。2007年，德美从油墨和皮革化学品业务退出，专注于最具优势的纺织助剂业务。德美的主要生产基地位于顺德本部和福建晋江，募集资金投资项目中，晋江纺织助剂项目一期已于07年3月投产，二期将视市场情况决定建设进度；顺德本部的纺织助剂项目则预计于08年4月份完工，5月份投产。

研发能力和客户服务体系构成德美核心竞争优势。德美的研发费用占营业收入的比例超过5%，处于全行业最高水平。贴身服务体系提高了客户对德美的信任度和依赖性，逐步加深了德美的竞争壁垒。依托较高附加值新产品的持续推出，德美在近年原材料价格上涨的背景下，仍然保持了毛利率的稳步上升。

股权投资攻守兼备。参股辽宁奥克化学、宜宾天原和湖南尤特尔生化是德美化工为提高公司竞争力所做的有益尝试，进可以将公司产业链延伸至上游的高附加值原料和中间体业务，退可以获得不菲的股权投资收益，因此对股东价值的提升有正面作用。

给予“推荐”评级。我们预计公司07-09年EPS分别为0.54、0.70和0.92元 (08、09年预测包括参股尤特尔的投资收益)，按照08年30倍PE估值，相应的内在价值为每股21元。参股宜宾天原与奥克化学的股权价值按照07年 20倍PE保守估值，折合每股5.2元，则德美化工的每股内在价值为26.2元。我们看好德美化工在技术和服务领域的竞争优势，以及中国纺织助剂行业产品高端化与集中度提高为德美带来的长期发展机遇，因此给予“推荐”的投资评级。

(兴业证券)

新兴铸管：创新决定长期发展

我们持续跟踪公司的经营状况，认为不断的创新进取是公司长期发展的保障。如果说，1997 年公司上市时将业务发展重点转向离心球墨铸铁管是公司发展历史上的第一次腾飞，那么，2007 年冶金复合多金属钢管的突破正为公司的第二次腾飞积蓄能量。

螺纹钢产品盈利增长受益于价格的高涨，07 年螺纹钢市场价格涨幅高达22％，08 年炼铁产能将有15％左右的增长。

收购川建管道公司后，公司球墨铸铁管产能扩大到135 万吨，07 年受到炼铁成本涨幅过快及产品价格相对刚性影响，铸管毛利率有所下滑，但产品良好的性能使其在供水管网中的优势明显，目前订单充足，预计08 年铸管将有10％左右的产量增长。

公司的不断创新进取是业绩不断提升的根本原因，07 年，公司获得“连续十年创新纪录奖”，年内，在高炉利用系数及冶金复合多金属钢管上均有重要突破。

预计公司07、08 年EPS 分别为0.51、0.69 元，维持“强烈推荐”投资评级。

(平安证券)

大唐发电：多元化经营 奠定竞争优势

优化电力结构电力调度占据先机：公司开发水电早于其它火电公司，并且水电开发也将于07年底开始投产，公司电力结构得到优化，07年水电比例达到4%，火电比例 96%；预计2008年水电比例上升到13-15%；预计未来公司水电项目全部投产后，到2015年公司水电比例达到15%，风电达到1%，核电达到 9%，届时公司竞争力将进一步加强。

煤价持续上涨等待煤电联动：08年公司78%的煤炭供应有合同保证，煤炭合同价比2007年增加15%。另外不到1/3的来自公开市场，预计全年煤炭价格涨幅在12% -12%之间。为了应对煤价的上涨公司将进一步提高煤耗的效益，预计08年能实现每千瓦减少5-6克的煤耗。2%煤炭价格的涨幅将被煤耗效益提高而抵消，预计煤炭的总体影响将在8%-10%之间。

进军上游煤炭 抵御价格风险：公司控股、参股开发的内蒙古锡林浩特胜利煤田东二号露天煤矿、内蒙古汇能大唐长滩煤矿、山西大同塔山煤矿、河北蔚州煤电路一体化项目，总设计产能达到9000 余万吨，未来4~5年内达产，届时可保证公司50%的煤炭供应。

进军煤化工延伸产业链：该项目年产最终聚丙烯49万吨，项目总投资162亿元(包括利息费用)，内部收益率不低于15%，预计09 年投产。煤化工项目预计年产丙烯46万吨/年，约消耗煤炭800万吨/年，同时生产副产品石脑油18万吨，LPG(液化石油气)4万吨，预计可增加09、 10年净利润5亿元、30亿元。

收益两税合并：公司发电量总量的2/3适应的税率为33%，08年税率将降到25%，预计08年公司综合所得税率将下降近4个百分点，将提升08年业绩7%。

投资建议：预计07、08年公司将实现净利润36亿元和45亿元，EPS分别为0.31元和 0.38元，A股P/E分别为62倍和50倍。我们认为公司当前A股价格估值偏高，短期投资建议为中性。由于煤炭价格的上涨，预计公司07年年报有可能低于投资者的预期，到时价格将有所回落。长期我们看好公司未来煤化工项目带来公司利润大幅增长，建议13元以下买入。

(山西证券)

格力电器：供应链金融管理源自竞争优势

格力电器，作为传统的家电制造行业，由于处于整个供应链中的强势地位，有动力也有实力，承担起供应链管理的重任。

供应链金融管理能够有效开展依靠的是格力电器的强劲竞争力，因此注资以获取控股权是格力电器进行供应链金融管理的前提。增资能够提高资金使用效率，但是我们更看重的是信贷业务的有效开展，这是加强供应链管理、增强空调业务竞争力的必经之路。

依托控股的财务公司，格力将从事消费信贷和买方信贷业务，有望有效地进行供应链金融管理。我们分别对不同模式进行了分析。我们对开展信贷业务有效扩大内外销的市场规模持乐观态度。

我们认为信用风险的问题可能是对财务公司的管理水平的考验，格力了解经销商和供应商的运营和资金状况，风险方面应能够有效控制。不过，一段时间内，信贷规模将控制在一个较小的范围内。

我们估算格力财务公司的可能资产规模为85-115 亿。不排除随格力销售规模扩大，继续增资以扩大财务公司净资本的可能性。

我们统计了50 家企业集团财务公司的盈利状况，据此推算财务公司可能对格力的利润贡献为0.16-0.35 元，较为有限。

延续年度策略报告中观点：我们倾向于目前阶段收入增长率能够更好地反映家电企业的业绩成长性，而利润率的提高可以提供超预期的惊喜。我们估计08 年格力净利润增速仍将超过收入增速。

新会计准则规定职工福利费按实际发生数列入费用，这对每年业绩的影响约3000 万元，而已计提福利费的调整一次性也将增厚2007年净利润，我们估计合计对07 年净利润的影响在2-2.15 亿元左右。

我们预计格力07-09 年每股收益为1.49 元、2.01 元和2.66 元(按股本8.35 亿计算)。我们继续维持“增持”评级，建议继续给予家电安全子行业中的优质企业高溢价，给予目标价77.2 元。

(国泰君安)