楼主 211.136.158.* 发表于 2008年1月19日 22:09:29

本帖地址：http://guba.hexun.com/000686,guba,2968734.html 复制 收藏 快速回复 引用 删除 精华 加锁 置顶 举报 东证增发方案已经公布，引人注目的是，方案中对发行数量及发行价格作了特别规定：发行数量为1.5亿-3亿股，若公司股票在定价基准日至发行日期间除权除息的，发行数量相应调整；发行价格不低于46.49/股，若公司股票在定价基准日至发行日期间有派息，送股，资本公积金转增股本等除权除息事项的，应对发行底价进行除权除息处理。东证增发方案与已经公布的国元方案相比，最大的不同就在于，东证如送股及转增，增发数量将进行调整，而国元则仍维持原发行数量不变。而增发数量能否作相应调整，则是增发公司是否能大比例送转的关键。因为大比例送转后不对增发数量进行调整，则无法达到募集资金的数额。以国元为例，该公司募集资金180亿，增发数量上限为5亿股，要达到所募资金，每股价格为36元（180/5），如果要10送10，在增发数量不变的条件下，每股股价应为72元，以国元1月18日43.25元的收盘价看，要达到72元，有可能吗？而东证方案已明确，在送股或转增后，将对增发数量进行调整，这就为该公司大比例送转方案预留了空间。可以设想，如果东证10送10股，增发数量将由原来的1.5-3亿股调整为3-6亿股，送股后，以25元/股的价格募资150亿元（6*25），对东证来说不会是件难事。所以说，从东证增发方案看，东证将大比例送转已经没有任何悬念。从分配方案的构成看，由于东证07年第三季度每股未分配利润已达到1.99元，完全有能力大比例送股。考虑到证监会鼓励券商以公积金作为分配方式，东证最有可能的分配方案为送股+转增+现金（现金可能较少）。不管具体构成如何，东证大比例送转已成定局。

1 管理层辟谣救市（不会因为市场波动而特批基金）其态度十分重要 说明对目前市场状况是观望的 当无法获取管理层的认可时 一切将再次变化

2 大盘 沪深300 及权重股周线股价一阴穿三均线的断头铡走势 大盘周线macd死叉加大 kd今死叉 权重股周线几乎全是三阴不止的开闸放水迹象 本周收市将与日线形成共震

3 今日权重股多呈两阴夹一阳的空头炮状态 仍有下跌动量 下午大盘翻红成交却微缩 上攻乏力 多头期待的朦胧利好难以兑现 尾市且战且退

4 近两日反弹出逃资金将应付中煤的申购 下周三前场内资金偏紧 多头难抗大盘股的杀跌 今天下午走势看多头尚无大力反攻的能力

5 近期下跌量能充分 根本无衰竭的底部特征 趋势的改变须时间的整固消化 如消化不够就须较大的外力如连续大阳线 目前均不具备

6 明日或周末如无利好 将出现下跌的尾期砸盘 年线接受考验 强劲反弹在年线下

明日如冲高 请短期离场观望 外部环境 场内节构 管理层态度 资金链的紧张等变数太多了 等待一下也好

【最新报道】纸是包不住火的

2007-1-05鲁北化工(600727)连续六年滑坡的轨迹

　　曾几何时,“循环经济”的样板，“资本市场的新星”，无棣乃至滨州的“明星企业”，种种光环置于鲁北化工（600727）高昂的头颅上。然而自2001年迄今，该公司连续六年销售收入、利润总额等各项经济指标却大幅下滑，生产经营陷入困境。曾风光一时的鲁北化工，如今不得不低下头。

　　经记者查阅其他几家磷化上市公司相关资料发现，湖北宜化、六国化工等磷酸二胺的毛利率都超过15%，赢利能力远在鲁北化工之上。而一向以“循环经济”自居的鲁北化工为何辉煌之后又一蹶不振？是整个磷肥行业处于不景气状态还是另有原因？目前的鲁北化工及集团资产状况又是怎样一番景象呢？怀着种种疑问，记者日前赶往无棣埕口镇，开始了一系列调查。

　　此一时彼一时

　　下列一串串数字足以证明鲁北化工曾经的辉煌。1999年“鲁北化工”股票进入上证30指数样板股，并列入沪市上市公司50强，被评为“中国大陆最具发展潜力的上市公司”之一。从1996年伊始，净利润如翻跟头加速递增，1996年净利润刚达6000多万，到了1999年，已经突破2.7亿元大关，年均增长率70.7%，当时在全国1400多家化肥企业中曾列居第一名。

　　然而，好景不长，2001年，鲁北化工衰败的颓势开始显现出来。鲁北化工董事长冯久田也提出多种举措，想扭转困局，然而这丝毫未能改变公司下滑轨迹。2000年起，公司首次出现净利润下滑。在归结原因时，公司认为北方持续干旱少雨，使农民的施肥量减少，影响了公司的产品销售量，同时国内磷肥市场竞争激烈，使公司产品利润空间缩小，影响了效益。而公司真正的业绩拐点在2001年显现出来，此年度公司主营业务利润同比减少32.54%，净利润减少31.50%。

　　下滑的业绩轨迹足以说明一切。2001年、2002年、2003年、2004年净利润分别是1.32亿元、7532万元、6111万元、2165万元，呈加速下滑趋势。尤其是2005年以后，公司的赢利能力已变得十分可怜，该年度仅实现300多万元的净利润。2006年，国内高浓度磷酸复肥新建装置产能释放，国内市场总体上供求已处于基本平衡的格局，由于受取消磷酸二铵补贴等影响，再加上燃料、磷矿石价格持续上涨，公司综合赢利水平有所降低，仅实现100多万的利润，2007年公司上半年实现净利润64万。

　　错失发展良机

　　当记者问及“公司近几年利润为何持续下滑？”时，该公司证券部的工作人员如此答复记者，“业绩下滑主要是因为原材料涨价”。据悉，该公司原料主要以磷胺为主，山东境内却鲜有磷矿，其采购的原材料主要来自云南、贵州等地。原材料长途跋涉的运输费用自然增加了生产成本，与其他以磷胺为主业的六国化工、贵州宏福等公司差距也越来越大。因为上述磷矿企业多是接近原料产地，竞争力自然明显。正如该公司所言，原料涨价厉害成为制约公司发展的重要瓶颈。

　　诚然，国内磷肥企业竞争激烈的确加速了鲁北化工业绩下滑之势。化工行业著名研究员李国洪也曾在研究报告中指出，到2004年，我国国内磷肥企业已超过550家，总资产达1250万吨,居世界第二位。目前，国内已经陆续建成投产的高浓度磷复肥企业有100多家，磷复肥过度发展，打破了供需平衡。磷酸二胺装置年产能力达500万吨，加上云南、贵州、湖北等地正在规划建设的磷复产能有350万吨，预计2007年国内磷酸二胺装置产能将超过800万吨，届时磷酸二胺产能将超过国内消费总量，加上复（合）混肥产能以及进口肥，市场供需平衡供大与求，国内市场磷肥将面临激烈竞争。

　　此外，鲁北化工的另一主导产品氯碱也不被市场人士看好。近几年氯碱扩容速度很快，山东省尤盛。由于山东有原盐的资源、充足的电力、四通八达的交通优势，使之成为氯碱扩容速度最快的省份。鲁北化工地处山东，深受周边氯碱企业快速扩融之害。残酷的竞争已将公司推向亏损经营的边缘。

　　然而仅仅是原料涨价或竞争加剧带来的连锁反应吗？原因肯定没有如此简单。

　　“公司自1996年上市之初在化工行业还是较为领先的，后来浪费了诸多机会，没有抓住资本市场的助跑机会从而对周围企业进行收购或转型。”一化工行业研究员向记者表示，“如果磷肥厂家没有属于自己的磷矿是比较麻烦的。而鲁北化工没有像六国化工那样四处寻找磷矿，或采用收购的方式去获取磷矿资源，致使公司对磷矿持续涨价的应对能力十分脆弱。”公司一位负责生产安全的人士向记者透露，“公司赢利能力弱，关键是没有属于自己的磷矿资源。”

　　“公司两头受到挤压，上游没有资源，下游却缺乏定价权，赢利能力自然很弱。”上海某基金人士一针见血地指出。“化工企业如果缺少丰富的资源做后备支撑，产品又是大陆货，进入门槛又较低，在激烈市场竞争下，必然面临着出局风险。”长城证券化工行业研究员张志宏认为，“在关键时刻，鲁北没有及时考虑战略转型，要么向下游转型寻找出路，要么向上游寻找磷矿资源。”

　　循环经济成幌子？

　　循环经济始终是握在鲁北化工手中的关键之牌。循环经济理应是一种崭新的发展模式，既节约能源，又能提升效率。而循环经济在鲁北化工这里似乎变了味道。

　　“保护生态环境、节约能源利用、创造和谐社会”、“弘扬鲁北模式，创建国际知名循环经济示范园区”， 记者在公司厂区采访时注意到，每处宣传标语几乎都与循环经济有关。

　　有趣的是，该公司及其大股东很早就提出循环经济概念，然而，这却丝毫没有挽救上市公司“江河日下”的衰退趋势。有关资料显示，公司被确定为我国独有的、具有革命性意义的“零排放”可持续发展技术，其循环经济还得到中科院的肯定，并成为首批国家循环经济试点单位。“能获此殊遇，可见鲁北在循环经济领域，技术应该不存在问题。”有关人士分析认为。但按道理说，发展循环经济可削减成本，应更有成本优势，然而鲁北化工却没有大幅赢利，反而与日俱下。

　　“打着循环经济旗号，赢利能力却如此脆弱，是不是一个遮掩在身上的华丽外表？”业内人士表示怀疑。

　　“鲁北化工赢利能力如此之弱，为何不转型或寻求别的出路呢？”记者在公司现场采访时问。“鲁北化工就是靠化肥起家，采用的又是三位一体的循环经济模式，是公司的一块招牌，”厂里一位老员工回答记者。其实，仔细查看该公司及其大股东的各类资产不难看出，公司涉足磷肥化工、氯碱、热电等，大股东鲁北集团前几年投资氧化铝，一期50万吨早已投产产生效益，二期50万吨氧化铝目前正处于试车阶段。众所周知，氧化铝是高耗能、高污染的产品，似乎很难将此项目跟循环经济挂钩。

　　做小上市公司？

　　当下，整体上市、注入优质资产等做大做强上市公司早已成为一种共识。然而，鲁北化工的大股东却显然没有将优质资产注入上市公司的计划。“主营业务逐步萎缩，上市公司也越做越小。”业内人士分析认为。

　　记者经过现场详细调研发现，赚钱的项目都在集团。“鲁北集团效益不错，尤其是100万吨氧化铝项目，”一位在集团氧化铝公司工作人员说。此外，集团公司的盐场、炼油、热电、钛白粉等项目赢利能力自然不可小觑。唯独上市公司赢利“营养不良”。

　　记者通过网络搜索，没有发现鲁北化工独立的网站。仅能从鲁北化工集团网站上获取一点点股份公司的情况，内容也寥寥无几。被夹在缝隙之中的鲁北化工赢利能力如此薄弱，自然得不到集团的重视。一般而言，注入优质资产，做大做强上市公司已成为一种趋势，而在鲁北化工，情况却截然相反。

　　鲁北集团不能给上市公司及时输血，在关键时刻却占用上市公司资金。在解决资金占用问题时，大股东却采用了以回购2831多万国有法人股并依法注销的方式加以解决，而不是以现金返还。

　　“集团曾花巨资投资氧化铝项目，资金肯定相当紧张。”一位在公司近20年的老员工告诉记者，“最近几年集团扩展得太快了，资金有点跟不上”。目前，集团公司刚刚修建一条直达渤海的运河。而据有关人士透露，集团公司正在积极争取风力发电项目，“埕口镇狭长的天然的海岸线，10天得刮8天风，几乎都在七、八级大风。能投资风力发电，那可就厉害了。”该人士对未来风力发电充满了无限期待，但风力发电自然也需要投入大量资金。

　　“前几年公司还经常搞一些宣传企业上市融资的活动，如今这方面却一点动静都没有了。”一员工说。其实，集团最早起步就是靠的上市公司这块资产，主要是硫酸、水泥、磷铵。而如今这几块资产却不景气。鲁北集团在谋求转型，上市公司却迟迟不动，这确实是一大怪现状。“鲁北化工应该积极重新定位，在激烈的竞争中应不断向上下游延伸。”业内人士给出建议，“此外，大股东应充分利用资本市场，将优质资产注入到上市公司，做大做强上市公司并实现整体上市才是根本之策。”

曾经的“榜样”与“典型”

　　山东省最北端无棣县埕口镇，一个人口不足3万人的小镇，濒临渤海，素有“山东北大门”之称，鲁北化工就位于这里。紧靠河北的黄骅港，便利的海上交通、丰富的卤水资源、广阔的盐碱滩涂等众多优势，鲁北化工凭借上述特殊的地理位置，在90年代迅速崛起，曾创造出不少业内奇迹。

　　从无棣县城驱车到埕口镇，大约70多公里，需半小多小时的车程。公司所处位置相当偏僻，周边多是盐碱滩涂，地面植物也以枣树、芦苇为主。当记者向出租车司机打探鲁北化工时，司机师傅流露出满脸骄傲：“鲁北化工在无棣是最大、最牛的企业，无棣县的纳税大户。”“每次上面的政府官员下来视察时，一般都会到鲁北化工看看。”至今，鲁北化工在当地人眼里依然是无棣企业的榜样和典型。

　　“中国鲁北生态工业示范园区、联合国环境规划署生态工业典型、国家循环经济试点单位、国家海洋科技产业基地、中国鲁北生态工业模式、国家环境友好企业、2005年中华环境奖。”记者在离鲁北化工门不远处，看到巨大的广告牌上喷涂上述标语。由此可见，关于循环经济在当地宣传得可谓彻底。

　　鲁北化工于1996年5月登陆资本市场，时任董事长是冯怡生，冯乃股份公司元老级的人物，在整个鲁北集团有着特殊的地位与威望。冯是磷肥行业有名的专家，罩在他身上的光环可谓繁多。根据公开资料显示，冯怡生曾任全国硫酸协会理事、全国磷肥协会理事、全国盐化工专业委员会委员，享受国务院特殊津贴。

　　记者查阅鲁北化工招股说明书，鲁北化工集团的前身是1977年8月开始筹建，1982年6月正式创立的无棣硫酸厂，1986年12月，天然石膏制硫酸联产水泥实验成功，该公司建成了我国第一套“双段中和、单效浓缩、喷浆造粒”磷铵生产装置，并进行了联动试车，取得了一次性试车成功。鲁北化工是由集团公司作为独立发起人，并以集团公司核心企业山东鲁北化工总厂的10395.41万元的净资产折成7000万股作为国有法人股而成立的。

　　在制造磷肥领域，鲁北化工一度遥遥领先。由于公司采用的是国内唯一的磷石膏制硫酸专利技术，于是生产成本低，经济效益格外明显。上市之前即1995年公司已经实现利润总额达6000多万。

　　上市之后，鲁北化工没有辜负股东的一片期望，业绩如芝麻开花节节高。1999年6月18日，原来公司的董秘冯久田接替冯怡生，也正是这一年，公司达到鼎盛时期，各项记录被连连刷新。冯久田自1999年子承父业后，也曾带领着公司创造出一段骄人业绩，当地人曾称冯久田“盐碱滩上的红柳”。

　　令人费解的是，当国内众多化工类上市公司正借力资本市场杠杆做大做强时，而一度充当磷肥行业风向标的鲁北化工却停滞不前，在短短几年内陷入经营泥潭，惨淡的财务状况是最好的佐证：2006年勉强完成6个多亿的销售收入，仅剩存100多万的净利润。然而公司总资产竟高达29亿之多，每股收益仅为0.0035元，净资产收益率仅为0.06%。

　　记者在现场观察，厂区绵延数十公里，虽大却少有人气。在鲁北化工磷胺厂区采访时发现，厂房设施显得非常陈旧，许多管道早已锈迹斑斑，工作环境也相当简陋。“原本有四套磷酸二氨生产线，如今却因为市场不景气，目前仅有两套还在运行。”一知情人士如是说。

耐人寻味的“错过”与“吝啬”

　　仔细研究鲁北化工的历史可以发现，该公司自1996年登陆资本市场，错过了一次又一次机会。查阅公司通过自有资金或募集资金投向的项目，似乎也不尽合理。值得推敲的是，从上市至今，公司的主营业务始终为磷胺、硫酸、水泥、溴素等，产业链条也未进一步延伸。有关专家分析，在这一现象的背后，某种程度上也暴露出上市公司决策水平较低。

　　盲目决策之祸

　　该公司2000年配股募集资金共计5个多亿，其中18073万元拟投资环氧丙烷项目，但因“环氧丙烷项目所需的原材料不能得到有效保证”，项目因此搁置下来。虽然公司在2004、2006年年报中都明确提出，“公司下一步要抓紧落实募投项目，提高募集资金利用效率”，但至今此该项资金投向仍没有定论。

　　此外，2002年鲁北投资1.74亿兴建重油裂解项目，2003年8月份项目进展到24%却戛然而止。此外，还投入附属工程包括磷氨附属系统、电路厂、储卤库，分别花费4057万、1840万、2862万，总项目共计花费26212万元，花费如此重大，却未能产生分文效益。最终，公司与山东鲁北企业集团总公司之间的资产置换，以重油裂解项目装置置换集团总公司的合成氨装置。然而置入的合成氨也未给公司带来多大利润。

　　同样公司地处偏远之地，人才的引进自然也是一大难题。“缺少人才，新产品的研发自然会受到限制，导致产品竞争力不足。”一业内人士向记者透露。翻阅该公司高管名单，最近5年来鲜有变动，新鲜的血液未能注入上市公司中。“公司的管理水平也确实值得怀疑。”一业内人士表示。令人匪夷所思的是，公司2006年全年总利润仅为100多万，而董事长的年薪却高达36万。

　　股权文化欠缺

　　耐人寻味的是，记者查阅公司历年来分红扩股情况，在分红方面公司可谓“吝啬”，显然公司缺少回报股东的意识。经过统计，鲁北化工1996年新股发行募集1.82亿，1998年、2000年分别以配股的方式实际募集1.86亿、5.63亿，总计融资9亿多。

　　该公司自1996年上市融资后，鲜有分红。资料显示，1997年10转增10，1999年10送5，仅有的一次派发红利是2000末期。2000年公司向全体股东按每10股派发现金红利1元，共计3793万元，此后，向来“吝啬”的鲁北化工再也没有掏出过一个子儿。

　　对于鲁北化工未能分红回报股东，该公司在2006年年报中给出了如此解释，“由于公司2006年度经营状况没有实质性的改变，实现的利润较少，且经营发展需要大量资金，因此从公司长远发展考虑，公司董事会决定2006年度不进行利润分配，不进行资本供给转赠股份，2006年利润用于补充公司流动资金。”

　　由于长时间不分红，对股东不进行回报，2006年未分配利润已累计高达8.12亿，每股未分配利润为2.31元，每股净资产为6.13元。有意思的是，该公司的股价曾多次跌破净资产价格。

　　此外在股东结构方面，记者查阅鲁北化工最近几年前十大流通股股东情况时发现，鲜有机构投资者的身影。“鲁北化工早已被机构边缘化了”，一名化工行业研究员在接受记者采访时表示

23日消息出来后，今天该股换手率2.71%，但仅涨0.17%。同为奥运题材股，今天北京旅游和中青旅都有不俗的上涨，个人以为，这是由于主力筹码不够，今天必须吸纳，看日K线中，峰谷买入的占绝大多数。收市看，近十字星：剧变在即。（是生是死各自理解）

建议：明早开市前看看美股，如果美股没大跌，不妨赌一把首创股份来个涨停！

具体这个思路对不对，各位自便。