传统浓香型白酒的发源地

作为泸州老窖产品系列中的高档产品，国窖 1573 帮助公司重塑了自己在市场上的品牌形象。国窖 1573 与贵州茅台和五粮液的产品一样同属于中国白酒当中的顶级品牌。据我们预测，国窖 1573 在公司销售收入中的比重有望从2006 年的42%提高到2009 年的55%。

中档产品很可能会成为公司长期增长的驱动因素

泸州老窖特曲是一款中档产品，我们认为它将成为公司长期增长（不管是销量还是价格）的驱动因素。到2009 年，该款产品很可能会占到公司总收入的30%左右。

产品结构的调整和支出的减少带来利润率的提升

由于中高档产品的毛利率远远高于低档产品，据我们预测，在经过产品结构调整滞后，公司总的毛利率将会有大幅提升，会从2006 年的52.6% 提高到2009 年的67%。另外，支出的减少也帮助公司提高了其息税前利率润。

估值：评级“买入”，目标价位108.2 元

我们108.20 元的目标价位是采用部分加总估值法得出的。对于白酒业务，我们采用EV/CE 法（运用资本收益率为65%，加权平均资本成本为9.6%）得出了97.00 元的公平价值。对于证券业务，我们采用20 倍市盈率（2008 年预期）得出了11.20 元的公平价值。在我们对泸州老窖进行的首期研究中，我们给出了“买入”评级。