光伏终端需求将保持接近50%的年复合成长速度。除德国外，许多国家从需求发展初期进入起飞阶段，成为终端光伏需求的重要角色。

多晶硅料的实际供应量将远不及市场预期。考虑到当年新增产能只能部分释放，2008年硅料供应仍偏紧，2009年硅料供应趋于平衡。

天威保变的多晶硅业务应乐观看待。新光硅业08年净利润可达8.2亿元，2010年后新光硅业仍能保证自身的竞争力；新投资的两家多晶硅厂可看作先进入厂商，具有先发优势。

天威英利竞争优势明显，高成长将持续。天威英利具备三大核心竞争优势，预计08年、09年净利润增长率分别为82%和58%。

天威风电将成为新的利润成长点。天威风电的股东背景和更具前瞻性的发展战略有望使公司在三年内成为国内风电的领军企业。公司预计09年生产200台风机，贡献2.4亿元利润。

我们给予公司“推荐”评级，目标价85元。预计公司2008 年、2009 年、2010年的EPS分别为1.59元、2.28元、3.25元。按照合理市值法估算，不考虑其他业务和集团整体上市，比照特变电工、天威英利、川投能源的市值水平计算，天威保变的合理市值为620亿元，对应每股85元，相对于目前有50%以上的上涨空间，给予公司“推荐”的投资评级。