洪都航空(600316) 拟定向增发项目有望大幅提升公司业绩 谨慎增持

2008 年1 月3 日洪都航空（600316）发布董事会公告和定向增发预案。拟发行不超过7000 万股，筹资额不超过25 亿元，投资于包括出口型L-15 高级教练机量产、国外航空产品转包生产、K-8 改进改型飞机扩产、N5B 型农林多用途飞机量产等10 个领域（项目）。其中：控股股东中航科工（HK.2357）以现金2.5 亿元，洪都集团以飞机业务相关资产及现金合计3.5 亿元来进行认购。

洪都航空拟实施定向增发，是其贯彻落实国务院国资委对央企整合思路的结果。按照国资委的总体设想，未来中国航空一集团和二集团有可能合并组成中国航空集团，专注于飞机制造业务。而作为中国高级教练机和农林多用途飞机的主要制造企业，洪都航空利用资本市场直接融资进行发展乃情理之中的事。而在香港上市的中航科工目前主要以汽车业务为主，未来有可能将汽车制造业务转让给国内其他具有实力的汽车制造企业，从而转为以飞机制造业务为主。故中航科工决定参与洪都航空的定向增发并承诺以现金认购，而洪都集团以飞机业务相关资产及现金认购，这主要是兑现公司股改的相关承诺。

公司如果能够成功完成定向增发，各募集资金项目顺利实施后可新增销售收入超过22 亿元，新增税后利润25110 万元，综合税后利润率达到11.38%。在总股本扩张27.78%的情况下，盈利增幅超过4 倍。

不过由于出口型L-15 高级教练机量产和K-8 改进改型飞机扩产的建设达产期需6年，国外航空产品转包生产的建设达产期需7 年。L-15 高级教练机2005 年底完成地面测试，建成达产需到2010 年；国外航空产品转包生产则是2006 年底签署的协议，按进程要到2013 年才能建成达产，基于全面达产的盈利测算估计要在2010 年才能真正实现。按现有股本计算公司每股收益可达1 元左右。国际上航空器制造企业的估值水平在20-30 倍，中国市场估值一般在40-50 倍。以此计算洪都航空目前股价已经较为充分地反映了其未来发展状况。给予洪都航空“谨慎增持”的投资评级，目标价50 元。（张欣）