投资要点：1、持有的海通股权将要被处置。公司公告将要对持有的1.34亿股的海通股权进行处置。公司并没有公告处置该股权的方式，我们预期，公司会以协议转让或者通过理财产品的方式处置该部分股权。由于海通的增发价格为35.88元，我们认为该价格是民生处置海通股权的底价。按照35.88元计算，公司该部分股权的市场价值至少为48.08亿元，相当于公司每股收益0.34元。

　　2、如何看待一次性收益。由于这是一次性收益，我们无法按照PE或者PB给予估值。但是，我们认为处置海通股权的收益提高了公司的业绩弹性，我们对公司08-09年的业绩增长更有期待。

　　3、公司获批基金公司。这是公司实施金融控股战略的又一个步骤，虽然有些姗姗来迟。对于公司的金融控股战略，市场一直没有给予充分的认可，主要原因在于公司的业绩短期内并没有从这一战略转型中获益。我们一直持有一个观点，就是中型银行要在未来获得竞争优势，一定要战略领先。我们需要给民生一些时间，我们看好公司的经营战略转型。

　　4、投资建议：我们维持民生银行的“买入”评级。我们维持公司07-08年0.45元和0.73元的盈利预测(不含海通处置股权)，维持20.64元的目标价格。

　　浦发银行(600000)：业绩增长低于预期，再融资应提上日程　　

　　投资要点：1、业绩略低于预期。公司公告的拨备前利润高于我们的预期，而公告的税前利润(104亿元)以及净利润(55亿元)分别低于我们预测的107亿元和60　亿元；净利润低于我们预测约8.3%。公司07年EPS为　1.26元，业绩同比增长64%，略低于我们的预测。由于公司的拨备前利润低于我们的预测，说明公司的拨备水平高于我们的预期；由于超过计提标准的拨备无法避税，公司全年的有效所得税率提高。公司07年的有效所得税率为47.1%，高于我们预期的44.1%。

　　2、再融资需提上日程。公司中期的资本充足率为8.4%，已经接近监管水平，我们认为，公司的必须在08年再融资。对于银行来讲，我们认为再融资是件好事情，一方面公司在开展业务方面，会摆脱资本充足率的限制；另一方面，由于银行的业务特点，融资后的收益见效快，对业绩的摊薄效应较低。

　　3、投资建议：虽然公司07年的业绩低于我们的预期，但是我们仍然维持公司的“买入”评级。一方面，我们认为公司目前的估值水平较低，另一方面，我们对公司的再融资报以期待。我们目前暂时维持08年2.35元的盈利预测以及65.29元的目标价格，待公司公布07年报后视是否调整。

　　大众公用(600635)：公用事业带来财富，金融投资创造价值　　

　　投资要点：1、我们认为大众公用可以看作是一家综合性股权投资公司，投资领域涵盖从燃气、交通、水务等市政公用板块到金融领域。公司对市政公用产业的投资主要有：大众燃气、大众交通和嘉定污水处理；这块投资为公司发展提供了稳定的现金流。公司对金融产业的投资主要有：新世纪基金、大众保险和深圳创投等；这块投资有望在未来为公司持续提供较高的投资收益。

　　2、从公司股权投资的布局来看，我们认为公司未来清晰的发展路径是：市政公用投资作为稳定成长的现金牛，而对证券、保险、基金和VC的布局在市政公用投资现金流的支持下图谋更大的发展。

　　3、根据盈利预测模型，预计公司2007-2009年EPS分别为：0.195元、0.292元和0.342元。预计公司　2007-2009年销售收入分别为2827.63百万元、2849.40百万元和2877.62百万元；同比分别增长19.69%、0.77%和0.99%。预计公司　2007-2009　年归属母公司所有者的净利润分别为243.44百万元、364.44百万元和426.52百万元；同比分别增长8.61%、12.79%和14.82%。

　　4、对于估值，我们分别采用市盈率法和市净率法，得到公司合理价值区间为18.72-22.15元；当前股价为17.17元，考虑到公司及其投资的深圳创投集团具备隐蔽型资产公司的特征，给予买入评级。

　　大秦铁路(601006)：铁路改革和跨越式发展背景下的大秦铁路　

　　投资要点：1、我们在2007年三季度铁路运输行业投资策略报告中已经明确提出中国铁路正处于变革和发展的历史新时期。我们认为，铁路改革是大势所趋。铁路改革有望在2008年正式启动。

　　2、“区域分割”和　“网运分离”是现代铁路改革的两大模式。我们认为，未来中国铁路改革将会以“区域分割”为主导思想，辅以“网运分离”，在全国按照区域划分为几大区域性铁路集团，同时成立专业运输公司共同组成铁路运输系统。

　　3、我们认为，经过铁路改革重组以后的区域性铁路公司的下一步目标将是整体上市。

　　4、在铁路改革和跨越式发展的大背景下，大秦铁路公司的成长路线已经非常清晰。一旦铁路改革启动，大秦铁路可能成为某区域铁路集团公司的上市子公司，而该区域铁路集团公司将会以大秦为基础实现整体上市，我们预计大秦铁路可能会先注入太原局或者朔黄铁路等煤炭运输的相关铁路资产。

　　5、鉴于铁路在国民经济中的战略地位，我们不排除铁路改革可能存在延迟的变数。我们认为，铁路改革的推迟并不影响公司的成长道路。在铁道部的支持下，作为铁道部资本市场的融资平台，大秦铁路同样会获得广阔的发展空间。大秦铁路可能会先注入太原局和朔黄铁路股权等优质铁路资产，然后进一步注入呼和浩特或者北京局的优质铁路资产。

　　6、我们假设公司在2008年注入太原局留存资产和朔黄铁路股权，我们认为，如果公司全部通过融资方式来收购，公司2008年业绩有望达到0.862元，增厚37.9%。假设公司采取一定比例的负债收购，则业绩增厚比例更高。

　　7、大秦铁路的内在为35-40元，维持“买入”建议。

　　宇通客车(600066)：08年主业稳定增长，投资收益大幅增加　　

　　投资要点：1、预计07年客车销量达到2.5万辆左右，其中出口销量占比达到15　%。今年前11月公司共销售客车2.16万辆，而进入12月以来由于进入销售旺季，公司生产的单日排产量达到120辆，因此我们预计全年公司销量在2.5万辆左右。此外，今年前3季度公司出口客车2000辆左右，4季度单季出口量有望达到1500辆，全年出口销量占比达到15%左右。

　　2、产能满负荷，08年将继续扩产到4万辆。目前公司整车产能达到2.5万辆，底盘产能达到1.6万辆，为解决产能瓶颈，公司将继续扩产，预计到O8年下半年整车产能将扩产到4万辆，底盘产能达到3万辆。

　　3、08年公司产品内销增速稳定在10%　-　15%，出口产品销量增速仍有望超过70%。公司认为客车销量与固定资产投资相关性较小，因此国内每年的增速相对平稳，预计在10%一15%。另外从出口看，目前公司08年已经拿到的订单达到2500辆，公司预计O8年出口有望达到6000辆。

　　4、07年毛利率逐季下滑是由于出口产品比重逐季增加造成。07年前3季度公司毛利率分别是17.10%，　15.95%和14.77%呈现逐季下滑的趋势，公司表示是由于出口比重逐季增加造成。公司产品出口是通过集团完成，上市公司不负责出口产品的售后服务，因此相对而言出口产品比内销产品的毛利率低2个百分点左右，但税前净利润率基本相当。

　　5、盈利预测。我们预计公司07，　os(不考虑股权变现带来的巨额收益)，　09年EPS分别为0.80元、0.9。元和1.17元。公司作为大、中型客车行业龙头之一，主营业务稳定增长，巨额投资收益又将在O8年变现，我们对公司的评级是“增持”。

　　投资要点：1、宁波华翔由于一系列的中外合资项目和国内外的兼并收购活动而格外引人注目，目前公司旗下有十多家生产型企业，预计销售收入均能保持35-45%的年均复合增长。加盟富奥将加强公司与一汽集团的合作，同时大大拓宽客户基础和产品覆盖面。

　　2、公司所处的零部件行业正处于一个景气周期，因为中国的汽车行业尤其是乘用车行业还处于上升阶段。我们预计08-10年国内轿车产销量将维持25%的快速增长，而公司的主要客户在07年1-11月轿车销量排名中均名列前五，我们认为公司将能从中充分获益。

　　3、07年公司在国内布局和市场份额抢占上获得了成功。公司东北生产基地正在形成。富奥、长春消声器、公主岭内饰、在建的公主岭工业园区临近一汽生产基地，这将为同步设计和供货提供便利。我们预计陆平机器07年将为公司贡献10亿左右的销售收入，其业务独立稳定，将增强华翔业绩增长的稳定性。

　　4、公司善于与海外投资者合作获得技术品牌资源。我们认为井上、玛克特、吉弗亚排气和新成立的雪弗莱特、安通林等合资公司将保障公司的快速增长。此外，对德国某内饰件公司的收购项目正在审批中。华翔筹建中的德国子公司将为日后的海外收购提供便利。

　　5、在行业景气、并购盛行的背景下，我们认为有实力的零部件龙头企业将有可能获得比整车厂更强劲的增长。我们基于09年23倍的市盈率将12个月目标价格定为35.88元，与目前的股价相比还有约37.5%的上升空间。我们首次给予公司优于大市的评级。

　　中国国航(601111)：中航集团称新航入股东航价格过低　　

　　投资要点：1、中航集团称新航入股东航价格过低。根据《英文虎报》消息，中国国航的母公司中航集团昨晚发表声明称，新加坡航空公司(SIA。SGX/新元17.38，未有评级)和淡马锡入股东方航空　(0670。HK/港元7.26；　600115。SS/人民币21.29，　未有评级)时报价过低。中航集团持有东方航空H股12.07%的权益，中航希望东航、新航和淡马锡三方进一步协商并“修改有关条款以达成我方可以接受的可行性计划”。同时中航还否决了未来注资者所享有的反摊薄及禁止行业竞争者购股条款，认为这些条款损害了其它股东的权益并且可能阻碍国内航空业的进一步发展。中航集团称不排除提出竞购建议的可能性，并重申公司还未决定对此次入股投赞成还是反对票。该公告是在国航董事会主席李家祥晋升为中国民航总局代局长后发表的。

　　2、未来行业整合的信号。该公告和我们之前的预测吻合。我们在先前的评论(详见07年12月31日出版的《璞玉共精金》)中提到，李家祥出任民航总局代局长一职是中国航空业未来整合以及中航集团对新航、淡马锡入股东航投反对票可能性增加的信号。

　　3、中国国航处于阻止东新合作的有利地位。我们认为，尽管东航目前的估值很高，但是东航在上海航空市场中占有最大份额，其它航空公司，尤其是希望将上海建成其枢纽基地的国航，对东航非常重视。由于新航已表示不再提高现有每股3.8港元的报价，我们认为国航处于阻止东新合作的有利地位。我们维持对国航H股和A股优于大市的评级。

　　广电运通(002152)：ATM需求继续增长，公司盈利继续可期　　

　　投资要点：1、从每百万人口拥有的ATM数量指标来看，我国ATM需求缺口依然很大。2006年，我国每百万人口拥有ATM数量仅为73台，城市每百万人口拥有　ATM数量为273万台，远远低于保有量居世界前20位国家的1150台平均水平。

　　2、我国　ATM市场保持快速增长，06年存量为10万台，预计2010年将增加到20万台，年复合增长率为18.9%。我国ATM增量占同期全球ATM增量的15%左右，将成为全球ATM保有量新增最多的国家。

　　3、公司为国内ATM市场上最优秀的民族品牌，将受益于ATM新一轮强劲增长。2006年，公司在国内ATM市场的占有率为16.45%，仅次于外资老牌劲旅NCR与Diebold。4、公司未来的增长空间将继续得到支撑。公司目前的国内客户为除工商银行以外的绝大多数银行，未来将进一步扩大建设银行订单甚至打开工商银行的订单；随着公司ATM销售量的增加，ATM设备过了保修期后，公司将取得每年每台　6500元左右的维护费收入；公司进军AFC自动售票机领域，已经先后中标广州地铁2、

　　4、8号线以及北京地铁1、2号线及八通线自动售票机系统；公司目前已经开始研发试生产地铁、轻轨闸机检票系统设备。

　　5、投资建议。预测公司07-09EPS分别为1.46、2.40、3.31元。公司07-09年复合增长率为50.6%，取PEG=1，给予08年P/E倍数为50.6倍，相对估值121.40元；DCF估值为134.26元。综合考虑PE和DCF估值，公司未来6-12个月合理估值区间为121.40-134.26，给予“推荐”的投资评级。

　　6、风险提示：国内网上银行建设加速，使得ATM需求急剧下降。公司目前的产品结构较单一，抗风险能力有待加强。

　　事件：公司公告审慎考虑后，公司决定全面终止与加盟企业的特许合作，将企业资源、管理精力等集中到直营店面的经营质量提升和精细化管理上。截至2007年12月27日，公司已与全部19家特许加盟企业签署了《特许加盟终止协议》。

　　点评：1、截至2007年12月15日，公司共开设了加盟连锁店120家。平均单店收购价格仅为250万元，低于公司目前开店成本。考虑到公司直接管理后，单店经营质量将得以提升，我们保守按08年平均单店销售额6000万元左右估算，加盟店的主营业务收入约为70亿元，预计整合后净利润率可提升至3.5%，同时扣除加盟费和物流费等收入，加盟店新增净利润约为1.5亿元，可增厚公司08年净利润约0.1元。

　　2、同时我们认为，随着以直营方式进入原特许加盟区域，公司连锁网络布局将进一步完善，通过借助相对完善的管理平台，加盟店的经营质量将进一步得到提升，公司在全国范围内的品牌形象得到进一步的加强。

　　3、投资建议。由于公司收购加盟店，我们提高公司08-09年EPS至1.74和2.5元。我们坚持认为公司将在行业垄断竞争的格局中长期受益，同时消费类电子产品广阔的市场前景和传统家电旺盛的需求，将使得公司仍然处于有利于的行业环境中。而公司自身优秀的管理能力和强大的集约化管理体系将使得公司获得高于行业平均的增长前景。维持公司90元目标价格。

　　华海药业(600521)：行权条件不高但有助于消除市场疑虑　

　　事件：2007年12月29日，公司发布公告称，审议通过了《浙江华海药业股份有限公司股票期权激励计划(草案)》，拟授予激励对象2,200万股股票期权，每份股票期权拥有在授权日起五年内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股华海药业股票的权利。

　　点评：1、行权条件不高，但有助于消除市场的疑虑。公司股权激励方案推出的时间与我们的预期基本一致。1)激励对象广泛，行权时间跨度较大；2)行权条件不高，激励实现的可能性大；3)行权价较高，展现了管理层对公司发展的信心。

　　2、公司近期经营状况简析。1)普利类原料药再上新台阶，销售收入有望超过4个亿。值得关注的是，公司普利类产品品种多样化的趋势非常明显，一些高附加值普利类原料药开始形成一定的销售规模，其中福辛普利和即将过专利期的培哚普利值得重点关注。2)沙坦类原料药放量趋势已经十分明显。就前10个月的海关统计到的关号下数据来看，公司今年以来沙坦类产品已经呈现明显的放量增长趋势，氯沙坦钾和缬沙坦都达到了较大的规模，并且价格与上年同期相比有所上升。

　　3、业绩预测与评级。我们仍然坚持“华海药业是目前市场上少数几支最值得长期持有的原料药股之一”这一基本的判断，维持2007年0.59元的业绩预测，2008—2009年EPS分别调高到0.84元和1.15元；当前股价对应的动态PE分别为：43.5倍、30.6倍、22.3倍。维持“强烈推荐”的投资评级。

　　中国石化(600028)：收购有利于公司提升炼油和销售业务　

　　事件：中国石化12月29日发布公告，公司董事会审议并通过了《关于向中国石油化工集团公司收购湛江东兴等五家炼油企业的股权及63座加油站的经营权议案的说明》。

　　点评：1、本次收购将有助于公司提升炼油和销售等核心业务能力。公司本次耗资3,659.79百万元收购了集团持有的五家炼油企业和销售实业公司对63座加油站的经营权。通过本次收购，公司将进一步突出主营业务，扩大产业规模，增强核心竞争力和可持续发展能力；可以有效减少关联交易；公司与目标企业之间可以实现生产、运营、管理和销售的一体化，实现协同效应。

　　2、收购集团炼油资产可能意味着公司对成品油价格改革的信心更加充足公司选择在目前原油价格居高不下的情况下收购集团持有的炼油资产，可能意味着公司对于政府在08年改革成品油定价机制有着比以往更强的信心。我们坚持原来的观点，即在政府大力推行节约能源措施的背景下，在原油价格依然走高，政府一旦放松行政命令市场就有可能再次出现“油荒”的情况下，成品油定价机制将在08年出现实质性的变革。

　　3、基于对公司资源储量继续增长和成品油定价机制改革的预期，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　综艺股份(600770)：子公司项目入选07信息产业重大发明　　

　　事件：12月26日，信息产业部揭晓2007年信息产业重大技术发明评选结果，本届信息产业重大技术发明的项目一共有10项，清华大学、综艺超导科技有限公司的高温超导滤波器系统技术名列其中。

　　点评：1、综艺超导科技有限公司是继美国STI公司之后全球第二家能够进行高温超导滤波技术研究、开发以及工程化实施的高新技术企业，是清华大学与综艺股份等多家股东共同投资创立的超导技术产业化平台。在国内高温超导滤波领域处于领先地位，研究成果经鉴定达到国际先进水平。

　　2、综艺超导科技有限公司独家拥有的高温超导滤波系统及技术是降低移动通讯噪声干扰，提高频率利用率，减少运营商成本最有效的方法和手段，同时也是军事雷达系统提高探测距离屏蔽干扰必不可少的技术。公司拥有完全自主的知识产权，并获得了数十项的专利。

　　3、在民用领域，高温超导滤波器主要用于移动通信领域，其主要优势体现在：显著降低手机发射功率，绿色环保；提高基站容量和覆盖范围，从而提高基站利用效率，显著降低运营商的投入成本；显著提高频点的隔离度和频点的复用率：频率资源的充分利用，开拓新的频率资源等方面。

　　、在军用领域，高温超导滤波器系统及技术可以应用到雷达、军事通信、精确制导武器、电子对抗等多个领域。其优越性体现在：提高灵敏度和抗干扰能力；提高通信距离和质量；减小发射机功率，使被敌方发现的几率大幅度减小；提高制导精确度，增加末端制导距离等。

　　5、我们认为公司的合理市盈率水平应在55　倍左右，仍然维持对公司“买入”的投资评级。

　　冠城大通(600067)：冠城大通股权激励方案点评　　　　　

　　事件：公司董事会今日提出对公司高管的股权激烈计划，要点如下：采用期权模式，一次性无偿授予激励对象1500万股票期权，行权价为20.42元。其中本次激励对象包括10名高管，涉及680万股，其余820万股为预留股份。

　　点评：1、按照我们的预测公司2007-2009年净利润复合增长率在100%左右，因此行权条件略显保守，不过目前已推出的股权激励方案的行权条件对净利润复合增长率的要求普遍在30%-50%左右，因此相比而言公司的股权激励条件已经在较高水平。

　　2、我们认为此方案的亮点在于解决了公司作为民企在治理结构上的缺陷，有利于增强公司高管团队的稳定性以及对优秀人才的吸引力。此外，较高的行权价格对二级市场的信心具有较强的支撑作用，有利于公司此后公开增发的顺利完成。并且此方案不会产生管理费用，即使全部行权，对现有股本的摊薄也仅为3.11%。

　　3、由于最早一批有望行权的股权也要到08年，且仅为272万股，不到现有股本的0.6%，摊薄作用有限。我们维持对公司07-09年的EPS预测，分为别0.49元，1.29元和2.47元，维持“强烈推荐”评级。

　　冀东水泥(000401)：实际控制人变更将带来　130　亿元的发展　

　　事件：冀东水泥今日发布公告：唐山市政府原则同意中材集团或其所属的上市公司采用直接增资的方式对其所属的冀东水泥集团实现控股，相关条款实施后，公司实际控制人将由唐山市人民政府国有资产监督管理委员会变更为中材集团。

　　点评：1、我们对冀东水泥投资价值的核心观点：公司三北战略形成的产能布局将能保证其未来能充分享受投资北移带来的发展机遇，公司是目前中国水泥行业外延式增长的最典型代表。因此我们提出跟踪和关注冀东的最关键要点在于其战略区域内产能的扩张速度。

　　2、我们对此次中材集团成为冀东水泥实际控制人评价的核心点在于三年投入130亿元资金。这意味着公司未来产能扩张的资金瓶颈将得到很大程度地解决，产能扩张的速度将进一步加快。

　　3、另外，我们还认为：公司的实际控制人由地方国资委变更为央企后，未来拓展业务，尤其在获取资源(土地、矿山)等方面将比以往更加顺利，收购兼并其他地方所属的水泥企业的困难更小，有利于公司未来在所处战略区域的地位进一步巩固。

　　4、盈利预测与估值。从公告内容来看，三年之后，即2010年之后，公司的营收将达到300亿元，这将远远超出市场的预期，公司未来业绩快速增长的预期更加明确。但由于公司尚未公布具体的投资计划，以及所在区域的选择，我们仍维持前期的盈利预测不变，即按2.5亿增发股本摊薄后，2008～2009EPS分别为0.646、0.873元/股。在增长更为明确的背景下，我们提高　PE估值水平，提高目标价位至30元/股，买入投资建议。

　　上海汽车(600104)：收购上柴进一步完善商用车产业链　　　　

　　事件：上海汽车以923.42百万元交易金额收购上海电汽所持有的上柴股份50.32%的股份。

　　点评：1、截至07年9月底，上柴股份净资产为1,833.12百万元，销售收入为2,577.55百万元，净利润为14.68百万元，净利率为0.6%，ROE为0.8%，上海汽车收购价格相当于公司07年1倍净资产和125倍PE。

　　2、在完成与南汽集团的整合之后，上海汽车以南汽依维柯和上汽红岩依维柯为平台，与依维柯在重、中、轻全系列商用车领域实现了全面对接。

　　3、截至07年11月底，南京汽车集团共销售各类商用车67,988辆，同比增长3.74%，而同期南汽集团仅生产销售柴油发动机23,871台，这意味着约有4.5万台发动机是外购的。

　　4、我们认为在完成上柴股份的收购之后，公司中轻型商用车柴油机匹配可基本实现100%自配率，上汽集团通过资本运作可迅速建立起一个产业链较为完整、合资伙伴实力较强的商用车板块，对于上海汽车商用车业务是长期利好，但短期内收购上柴股份对公司业绩影响不大。

　　5、我们维持公司07-09年EPS0.831、0.986和1.177元的盈利预测，维持公司31.05元目标价位，维持公司“买入”建议。

　　风神股份(600469)：重启增发，主业可期　　　　　　　　　　

　　事件：公司董事会于2007年12月27日审议并通过了《关于公司申请向特定对象非公开发行股票方案》的议案。

　　点评：1、新建工程子午胎项目增强主营业务竞争力。公司此次拟将非公开发行股票筹资所获得的10.5亿元用于15万套工程子午胎项目，公司目前工程子午胎产量2.5万套，新项目投产后可以大幅增加公司工程子午胎的产量并提高工程子午胎在销售收入中的占比，且工程子午胎的销售毛利率较一般轮胎高，新项目达产后公司总体产品销售毛利率有望提高。

　　2、资产负债率大幅下降。公司此次拟将非公开发行股票筹资所获得的3亿元用于偿还银行贷款，减轻了公司的偿债压力，并且银行贷款的减少可以降低公司财务费用2000余万元，增发后公司的总资产和净资产相应增加，资产负债率由目前的74.33%下降至50.64%，公司财务风险也相应降低，资产负债结构得到了优化。

　　3、顺应行业发展趋势抢占市场先机。目前欧美，日本等发达国家及地区的轮胎子午化率已比较高，其中工程轮胎子午化率已达到70%，而我国工程轮胎的子午化率只有7%左右，工程轮胎逐步取代现有斜交工程轮胎是行业的发展趋势，预计2010年我国主要规格工程轮胎子午化率将达到30%左右，目前国内生产大中型工程轮胎的企业主要产品还是斜交工程轮胎，工程子午胎还没有大规模的生产，公司顺应行业发展趋势率先生产工程子午胎有利于抓住市场发展的先机。

　　4、我们预计此次赔付为一次性支付并没有改变公司的基本面，维持公司08，09年EPS 0.71,0.83元及增持评级不变。

　　恒宝股份(002104)：三大领域突破增长瓶颈　　　　　　　　　

　　事件：近期，我们对恒宝股份进行了调研，与公司负责人就公司发展情况进行了沟通。

　　点评：1、恒宝股份是一家致力于卡类产品生产的民营企业，涉及领域主要包括金融、通信、税务，客户包括四大国有银行、邮政储汇局；中国联通、电信、网通；国家税务总局等。预计公司07年实现营业收入4亿元，同比增长50%。

　　2、核心业务银行磁条卡07年受益于银行发卡量的拉动。07年中报磁条卡业务同比增长73%，预计全年也将保持70%以上的增长速度，主要原因来自于两个方面：(1)银行发卡量的增加。截至07年6月底我国共发放12.9亿张银行卡，同比增长23%左右，预计未来也将保持25%的增长水平。(2)07年股市持续的升温，吸引了更多股民投入到资本市场，而入市必备的也是银行卡，这就间接刺激了对银行卡的需求。

　　3、EMV迁移将极大提升公司业绩。银联报告显示，EMV卡相比普通磁条卡加强了安全性，从国际上经验看，2006年日本EMV的迁移率达39%。2006年全球共发行EMV卡5.2亿张，同比增长28%，我们预计若08年我国大规模启动EMV迁移，增长速度将50%以上。在我国，07年工行宣布完成了EMV收单系统改造工程，随后中国银行率先对国际卡实施了EMV升级，预计未来3年将有更多银行加入到从磁条卡到芯片卡的更“芯”换代中来。

　　4、通信IC卡有望实现突破。现在公司SIM卡的客户主要为中国联通，　07年联通用户增长走出了06年的低谷，采购量有所扩大，并且公司与联通有着长期的合作关系，份额也有望提升，预计07年在联通供货商的份额排名将由第4名升至第1名。

　　5、维持“增持”的投资评级。

　　投资要点：1、公司的战略始终紧密围绕中小尺寸市场，产品领域涉及传统的TN、STN、CSTN，以及相对比较先进的TFT领域。从公司发展的轨迹来看，公司的经营状况一直比较稳健，公司领导层也十分积极务实，准确把握和分享了中小尺寸显示器件行业的发展机遇。

　　2、公司正积极切入TFT-LCD领域，同时在传统的TN等领域也积极进行了战略调整：主动放弃了低端市场，积极巩固和壮大高端市场。

　　3、按照业内经验判断，对一条新生产线而言，达产规模和产品良率对新产线的盈利能力影响较大。对此，公司认为，08年公司若能达成15万片的月产能和85%的良率，公司的4.5G线将有望实现盈亏平衡。

　　4、上海天马的股权注入是公司未来增长的一大亮点。一旦4.5G线运营顺利，公司还将从继续增持上海天马的股份中，获得更多收益。

　　5、从主营业务来看，预计公司07年的主营业务收入增幅为15%左右，08年以后随着4.5G线的达产，主营业务收入将会大增，预计会出现20%以上的增长幅度。从毛利率来看，预计08年以后，受益于TFT-LCD产品的推出，公司的毛利率水平将明显上升。我们预计公司07-09年的EPS分别为0.24、0.32、0.53元。

　　6、投资建议。我们认为，中小尺寸显示市场未来发展潜力巨大，公司作为国内中小尺寸的龙头企业，在上马TFT-LCD生产线后，将有望分享行业的景气上升周期，基于此，我们初步给予公司“推荐”的投资评级。

　　7、风险提示：公司4.5G线的顺利投产尚存一定的不确定性。

　　深康佳A(000016)：家电下乡、股权分散、资产重估　　　　　

　　投资要点：1、价值经营观念描绘公司发展蓝图。从主营业务来看，公司主要生产经营彩色电视机、数字移动电话及其配套产品(如高频头、模具、注塑、包装等)等，目前公司有进一步扩张经营领域的倾向，这与公司高层目前的经营思路有着密切联系。我们注意到，公司目前在积极推进价值经营观念，强调两种意识：一是利润导向意识，二是变革意识。公司认为，将用价值经营的观念、用利润导向和变革的意识来实施决策和指导工作，以切实推进公司各业务的稳健发展，使公司继续保持相对领先的地位和持续健康发展的态势。

　　2、彩电、手机业务经营平稳。公司是国内知名的彩电生产厂商，多年的深厚积累使得公司在国内彩电行业中具备了一定的制造和渠道优势。07年公司彩电销售约1000万台，平板电视所占比例约25%左右，其中外销的比例将比06年有所下降；手机业务保持稳定发展态势，07年预计销售有望突破300万部。

　　3、白电业务扩张，地产业务起航。公司持续加大对白电业务的资源投入，06年销售冰箱等白电产品约70万台，07年将在100万台左右，08年将进一步达到130-140万台左右，我们认为，白电业务的增长对公司业绩的增厚大有裨益；地产业务目前还处于摸索阶段，但考虑到公司大股东华侨城的背景，估计公司在此方面也会有所斩获。

　　4、公司经营环境日趋改善，“家电下乡”值得期待。从家电行业尤其是公司主营业的黑电领域来看，目前随着国家启动内需政策的逐渐明朗，作为居民消费主体的彩电等产品有望迎来新的发展机遇。

　　5、预估公司07-09年EPS分别为为0.21、0.26、0.33元。给予公司长期推荐。

　　华海药业(600521)：股权激励利于公司长期发展　　　　　

　　事件：华海药业公布了股权激励计划，拟授予公司董事、高级管理人员、核心技术人员等共2200万股票期权，期权来源为定向增发，行权价格为25.68元。

　　点评：1、股权激励的实施有利于华海药业管理层的稳定，有利于公司的经营潜力充分发挥，公司股权之争造成的不确定因素将被完全消除。

　　2、华海未来几年有望逐渐走出平台整理期进入新的利润增长通道，主要增长动力将来自于：1)制剂FDA认证的通过将会拉动公司现有原料药和制剂产品在美国市场的销售，川南基地将从亏损源转变为利润源；2)08年开始专利过期的沙坦类原料药将成为公司未来5年的增长引擎；3)国际竞争环境正面临着微妙的变化，面对跨国公司的竞争压力和卢比的快速升值使得印度企业开始寻求和中国企业从竞争走向合作；4)股权激励计划的实施将使公司的经营潜力充分释放。

　　3、从更长远来看，从原料药向制剂的升级将有可能推动公司成长成为一个国际化的大企业，可以作为长期的战略性品种配置。

　　4、华海药业目前在医药股中估值严重偏低，作为医药行业的龙头企业，其估值不应当低于行业平均　40　倍的　PE　水平，未来业绩的实现将逐步提升公司估值，股权激励的行权价格提供了很强的安全边际，我们建议积极介入，作为战略性品种配置。