公司各旅行社业务板块均有利好因素助力收入增长。出境游将成为旅游大国崛起的最大获益业务模块，是未来数年的发展重点。公司采取多种措施弥补入境游汇兑损失。会议奖励旅游业务毛利率高、市场空间大；北京会展公司已经创立品牌，上海、深圳公司快速成长。预计旅行社业务07～09年的收入复合增长率为22.8％，毛利率显著提高。

乌镇景区西栅酒店群落于07～08年逐渐开业，预计将于08年起贡献大额收益。乌镇作为开发体量最大的江南水乡风景景区，后续南栅、北栅的开发项目甚多，包括酒店、旅游地产等。诸多利好云集，景区竞争力突出，在商务旅游市场还大有可为。

中青旅山水酒店受制于物业与管理瓶颈，08年扩张速度将放缓。截至08年1月底，已开业山水酒店12家，客房总数1600间以上。由于07年新增的7家酒店基本集中在下半年开业，新店将在08年逐步开始贡献利润。08～09年山水酒店的收入、净利增长已得保证。我们长期看好山水的差异化定位，预计经08年检验现有经营成果后，扩张之旅将继续。

策略投资：房地产和彩票业务将继续贡献大额利润，并有望持续发展。

预计公司07～09年EPS分别为0.54元，0.79元和1.12元，目前股价对应的08年42倍市盈率。中青旅业务链完备，作为行业龙头，可从行业规模扩张和高端旅游快速兴起两方面收益。公司利好因素颇多，发展前景看好，给予长期“推荐”的投资评级。