07 年，我们预计刺参业务毛利贡献将占到整个公司毛利的62%，达到1.6 亿元，同比增长111.5%。这主要是因为：

1) 北方市场强劲的刺参需求，推动刺参价格节节攀升，预计今年刺参销售均价有望达到175 元/公斤，同比上涨35%；

2) 得益于公司06 年冬季捕捞季留存的部分刺参，我们预计07 年刺参捕捞量将同比增长21%，达到1239 吨；

3) 与04 年相比，05 年参苗投放量缩减了2300 万头，此举将大幅降低07 年参苗成本，预计07 年刺参成本与06 年大致相当。

受到海域资源的限制，优质水域的缩减以及需求的支撑，预计08、09 两年刺参价格仍将延续强势。结合今明两年参苗投放量判断，08、09 两年刺参捕捞量将能维持20%的增

幅，毛利贡献率将会升至67-73%。海珍品养殖业务良好的抗通胀与高利润率属性，以及市场对于新增海域规划的憧憬可能会进一步推高公司短期估值。但由于太多不确定因素的存在，使得上调后公司现有盈利预测的达成风险依然较大。考虑到08 年绝对估值水平已无足够吸引力，我们维持“中性”评级。