消费需求持续扩大 石油行业经营环境优越。世界经济和中国经济的良好运行，拉动

了对石化产品旺盛的需求，中国自身供给的瓶颈保证了石化行业优越的经营环境。

􀁺 国家石油公司走上世界石油舞台。在石油资源国有化的浪潮中，国家石油公司开始崛

起，成为世界石油资源的主要拥有者。油价高企使得资源的拥有者成为市场的主导力

量，资金和技术提供者在谈判桌上不再强势，国家石油公司享受估值溢价是合理的。

􀁺 政策变革催生行业的投资机会。目前影响石油公司未来盈利预期的政策有：成品油定

价机制的改革、天然气等资源价格的调整、资源税、所得税率及相关费率的调整，这

些政策的变化对行业将产生重大影响。

􀁺 关注政府主导的资产重整。资产结构的重新划分可能成为石油石化行业裂变的一个机

会，这种重整不局限于国内，而是世界范围内的。通过资本市场这一有效工具，实现

企业的做大做强。

􀁺 三家石油公司比较分析。从业务结构上来看，中国石油在上游业务上占据明显优势，

单位股份的油气储量位列三家公司之首，中国石化在中下游特别是炼油、销售及化工

业务上占据比较大的优势，中海油表现出比较大的产量增长潜力，业绩与油价的变化

呈现正相关。

􀁺 维持行业“强于大市”的投资评级。A 股市场的中国石油和中国石化可以享受25-30

倍的估值水平，尽管这一估值高于国际同类，但中国经济的良好运行为他们的增长创

造了比较好的外部条件，同时，作为国家石油公司，在资源保障和行业发展上，确定

性更大，安全边际高。