一周宏观研究荟萃 本周中投证券研究所推出宏观研究报告2 篇。《评论：国资委谈央企股权管理》针对12 月18 日国资委主任李荣融就央企作为负责任的公司，不会大幅度抛售上市公司股票，并在股价过高或过低时通过适当卖出或买入股票来提醒投资者的讲话作如下评论：国资委正在树立理性并负责的股东形象，有所淡化传统上的行政主管形象。这样的管理方式对国资管理是有利的，这样的发展方向也有利于针对民间行业参与者逐渐形成公平竞争的环境。但是这种理性、负责的形象，以及不大规模抛售股票的承诺无法改变目前中国股票市场整体高估值的现实，也为国资委在认为有必要退出的行业实施减持做了铺垫。市场短期内有可能给予一定的正面反应，但从长期看，明年随着包括央企在内的大量限售股份解禁，市场将面临巨大的压力，估值水平面临考验。就核心权重股而言，它们基本上均属于重点央企直属上市公司，短期内难以形成抛压，主要是因为大型央企目前暂时还不属于国资退出行业。因此，明年的核心权重股来自控股股东的实质性抛压将很微弱，为核心权重股提供了阶段性的交易机会。《利差缩小抑制银行贷款冲动—央行第六次加息点评》就12 月21 日本年度第6 次加息点评如下：本次利率调整有两个特点。第一，存款利率上调幅度大于贷款利率。利率上调采取非对称方式，缩小银行存贷款利差，意在减少银行主动放贷的冲动。第二，活期存款利率下调和短期定期存款利率大幅上调。这将促使更多的短期资金选择定期存款的形式。人行给出的理由是“调整有利于引导居民等各类经济主体更多地存放短期定期存款，在保持存款流动性的同时，可以较快地得到更多的收益，提高应对物价上涨的能力。”除此之外，作者认为可能还有两方面的考虑，一是短期定期存款更加稳定。在股票市场和银行之间游走的资金大量以活期存款的形式存在，短期定期存款在满足居民与企业对存款流动性需求的同时，较活期存款更加稳定，更易控制流动性。二是活期存款利率较低，不利于抑制银行贷款冲动。展望未来，央行是否加息以及加息频率将会更加关注通胀变化。作者指出，由于预计08 年全面通胀风险上升，CPI 全年上涨4.5%。因此，央行在08 年为控制通胀预期，除了更加频繁使用数量型工具外，价格型工具也会使用，利率可能以非对称方式再上调两次，使1 年期存款基准利率达到4.68%，1 年期贷款利率达到7.83%。．．．．．．