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12 月20 日，第一创业证券研究所组织了一次对深发展的联合调研，多位券商和基金的
代表与深发展董事长法兰克.纽曼、行长肖遂宁、党委书记王骥、首席风控官李文活等进行
了现场和在线交流。结合近期与首席财务官王博民先生的交流，我们将相关要点总结如下：
1. 关于“货币从紧”对2008 年该行贷款规模增速的影响：虽然央行现在仍在和各家银行具体
确定明年的贷款增长规模，但跟据我们收集的信息，推断明年对银行贷款投放的限制标准有可能是“不超过今年”，而贷款按季度投放的速度控制在“38% - 68% - 88% - 100%”。我们
认为明年这样的按季投放速度不算苛刻，符合银行正常贷款发放的节奏。在估计今年深发展总贷款（包含票据贴现）增速为17.6%的基础上，以“不超过今年”来推算，明年该行的总
贷款增速至少在15.8%左右。
2. 关于“货币从紧”对2008 年该行净息差（NIM）的影响：
资金收益水平变动因素：
一是该行从08 年1 月开始从新计息的贷款比重在四分之一到三分之一左右；
二是明年银根从紧，银行贷款定价能力更强，新增贷款的收益率稳中偏高可能性较大，特别是该行面对的主要是中小企业；
三是在一般贷款发放受限和加息环境下，明年市场资金价格上升，票据贴现业务和非贷
款的资金业务收益提高；
四是目前因为资本充足率尚未达标，该行上缴法定存款准备金比其他达标银行多交
0.5%，明年初该行资本充足率按计划达标以后，就可按照一般标准正常缴纳法定准备金。
（关于资本充足率达标的测算，请参见前期相关报告《宝钢入股加速资本充足率达标，
今明两年尚有更多资本运作期待》）。
资金成本变动因素：
一是明年主力发展储蓄业务、定存比例可能上升明显；
二是该行已申报的80 亿次级债明年如果获准发行，发债成本会略高于储蓄；
三是即将注入的百亿核心资本可以部分冲淡负债成本的上升，包括60 亿的两期权证（待
行权），42 亿的宝钢战略入股（待批准）。
考虑以上因素，以及今年央行第六次调整利率和08 年可能的其他价格调控手段，我们目前
暂且维持明年该行净息差3％的假设。
3. 关于房地产市场调整和相关政策对该行的影响：
房地产开发贷款：明年部分中小房地产企业可能将面临一方面房屋难以及时销售，另一
方面新融入的信贷资金收紧，从而资金链出现问题，以至于及时归还前期银行贷款有困
难。因为深发展目前几乎没有房地产开发贷款，所以回避该领域明年可能出现的不良贷
款。
个人按揭贷款：仍是该行未来主要业务，以二手房、自住型为特色。调研中，该行重申
其按楼市风险程度划分全国为红、黄、绿三类区域，发放按揭控制程度按级别由紧至正
常。其中深圳属于高风险的红区、按揭发放一般回避该区域，北京、上海等城市属于风
险中等的黄区，其他二三线城市多属于风险较低的绿区。我们认为，鉴于该行重点按揭
区域明年可能房价下调有限、购房者观望气氛应不会太长，同时该行贷款人一向多为自
住型的买房者，所以在此轮楼市调控“鼓励自住、抑制投资、打击投机”的政策下，明
年该行的按揭贷款正常增长仍然可期。..................