◆山东高速：资产注入拉开序幕，维持增持评级

□申银万国

公司主要资产济青高速对利润贡献占70%以上，山东省经济的高速发展和汽车保有量的不断提高从根本上保证了其车流量和收入的稳定增长。由于计重收费和南线的通车影响，我们预计济青车流量08年没有增长，09年恢复自然增长。预计08年南线对济青的分流效应为15%左右，不会构成长期直接竞争。08年奥运将对车流量产生积极影响。

济青中修将于今年基本结束，历时4年，成本支出总计9个亿左右。08年公司营业成本和净利润将因此同比下降2亿元和增加15%。

济莱高速路网位置优越，可分流京沪、济青的车流，成为公司未来的增长动力来源。我们预计该路段将于2010年达到盈亏平衡，08-09年将分别减少公司净利润8千万和3千万，影响EPS-5%和-2%。

公司对德济高速的收购将于明年完成，收购价格预计50-60亿左右。根据收购价格和融资安排的不同可能将增厚公司EPS15%-25%左右。未来大股东和交通厅的优质资产，如京福、京沪山东段也有持续注入的可能，潜力巨大。

基于公司良好的成长性和较大的扩张潜力，我们维持“增持”的投资评级，12个月内目标价格为公司自由现金流贴现价格11元；如果收购德济高速的进程明朗，则股价还有向上20%的空间。

◆广船国际：行业景气好+盈利预期高+可能资产注入+估值不高

□申银万国

广船国际目前手中船舶订单饱满。受益于造船行业景气火爆，广船国际目前手中订单饱满，截止到2007年11月份，广船国际手中订单有62艘船、284万载重吨，合计30亿美金，排产安排到2011年。

产能增加和产品价格上涨是推动广船国际业绩提升的两大推动力。广船国际主要产品为灵便型液货船，未来几年造船订单价格持续走高；且技术进步推动广船国际产能提高，产能提升成为广船业绩提升的又一个推动力。

后续存在资产注入的可能。中船集团很可能将广州文冲船厂注入广船国际，以实现小型船舶资产整体上市的目标。如果资产注入，可增厚广船国际业绩30%左右。

风险分析：通过人民币套期保值业务，人民币升值对广船国际不会造成业绩损害，反而是短期利好因素；钢材价格上涨会影响当期业绩(钢材涨价500/吨，广船国际EPS下降0.17元)，在目前船舶供不应求的情况下，钢材成本上升会被在未来的订单中顺利转移出去。

预计2007-2010年广船国际每年的EPS分别为1.85元，2.67元，3.22元，4.00元，2007-2010年广船国际的PE分别为41倍、28倍、24倍、19倍。比国外同业估值要高，但是考虑到广船国际比国外同业具有更快的业绩增长速度，广船国际估值理应获得一定的溢价，特别是考虑到未来资产注入业绩增厚，股价在资产注入之后，还有上升空间，建议“买入”。