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今年以来，草甘膦产品价格上涨，而有机硅价格下跌

评述

年初布什政府提交了新能源法案，该法案鼓励大幅增加生物燃料乙醇的使用量，大量种植转基因作物。这将促使美国以及欧盟对草甘膦的需求增加。而世界上最大的厂商孟山都（20 万吨产能）由于油价上扬带来的成本上升，已经关停一条生产线，转而专注利润更高的农药销售渠道与种子市场。

目前全球草甘膦产能60 万吨左右，而预计2010 年需求90-100 万吨。原油价格高位运行以及全球生产原料的价格上扬，以及美国越趋严紧的环保措施，使得美国草甘膦成本近两年上升很快。偏紧的供应格局以及生产原料的推动，草甘膦价格今年一路看涨。从年初2.8-3 万元/吨左右暴涨到目前的每吨5 万元以上。

公司草甘膦原粉目前产能7 万吨/年，其中母公司3 万吨，控股子公司江南化工有限公司（控股比例90.55%）4 万吨。2007 年公司实际产量约5 万多吨。预计2008 年公司产能将达到8 万吨/年，草甘膦产量为7 万多吨。

不过，公司另一主导产品有机硅，今年由于国内两家企业超过10 万吨产能的投放市场，产品价格也从年初2.9 万元/吨跌落至2.3 万元/吨左右，目前有机硅毛利率约30%，比年初近50%的毛利率大幅下降。

如果按照目前的价格简单测算，有机硅业务10 万吨明年减少2.5 亿元利润（比06 年），草甘膦（目前吨利润2 万元）多带来13 亿元利润，综合计算，08 年比06 年增厚利润10 亿元左右，08 年公司EPS 有望轻松达到 3.5 元以上。

据我们了解，草甘膦“暴利”促使国内草甘膦企业扩张加紧步伐，初步统计新建产能近20 万吨，接近目前的国内产能，这些新建装置预计08年上半年投产。由于扩张规模较大，投产之时草甘膦价格可能会出现大幅下降。因此，保持对价格警惕的心理非常必要。

维持公司买入建议，建议紧密关注08 年国内项目投产情况。