锁定2008超级牛股----现代投资价值分析

萧恩
厦门大学经济学院博士生

一．2007小误差业绩预测
现代投资三季报显示，实现每股收益1.07元。其中，三季度单季收益达到0.48元，反应了现代投资实施计重收费后的第一个完整季度业绩，具有标志性意义。
综合分析7、8、9三个月车流量，我们发现，7月、8月的车流量差异不大，而9月份长永高速的车流量有较大增加，尤其是货车的车流量。可以认为，长永高速即将迎来一个恢复性的车流量增长，最终走出亏损的局面。
毫无疑问，9月的业绩是三季度三个月中最大的，我们经过计算推测，7、8、9三个月的单月业绩分别大致是：0.155、0.16、0.165。据此，我们可以大致的推算四季度的业绩。
10月份有国庆黄金周，车流量不会少于9月。10月19号醴潭高速通车，对公司车流的诱增作用将逐渐显现，保守预计，11月和12月车流量将比10月有小幅增长。
保守预计，10、11、12月三个月的单月业绩分别为0.17、0.18、0.18，共计0.53元。
公司目前有3千万左右的资金在投资，鉴于目前投资操作日趋困难，谨慎起见，假设四季度发生投资失败，亏损20%，即亏600万元，合每股0.015元。
综上，2007每股收益为：1.07+0.53-0.015=1.585元。
2007业绩预测，误差将在5%以内。
二．2008简单保守业绩预测
1.2008四个季度中，第一季度由于有春节因素，货车将减少，车流量将少于2007第四季度。鉴于湖南路网效果的日益体现，2008第二、三、四三个季度的车流量将比2007第四季度至少有10%的增长。
简单起见，2008四个季度至少可以实现4个2007第四季度的单季收益：4×0.53=2.12元。
2.经测算，我们预计2008年公司将至少实现12.7亿的税前利润。所得税由33%降为25%将使公司增加1.016亿（12.7×.08）的净利润，合计每股0.25元。
综上，简单估计，2008年现代投资每股收益：2.12+0.25=2.37元。
不考虑大修，2008业绩预测，误差将在10%以内。
三．关于大修
我们注意到，投资者目前普遍关注现代投资公路大修的问题。这里有一个非常大的误区。
维护修理公路，乃高速企业的常态支出，每隔5年左右就要进行一次大修。公司的价值，并不会因为2008年修路，就降低公司在2008年的价值，2009年不修路，就大幅提高公司在2009年的价值。
在我们看来，如果公司2008年进行大修，只是影响2008年的短期业绩。由于大修进行的时间也不会过长，2009年将完全恢复正常。2008年的大修，如果进行的话，只不过是把现代投资的真实业绩显露的时间延迟了一年。既然做投资做的是预期，是未来；那么，这一点也不会影响现代投资的内在价值。
投资者普遍关注2008年公司是否进行大修，只能说明，大多数投资者是非常短视和急功近利的。
鉴于此，我们认为，2008年2.37左右的保守业绩，是现代投资在目前资产情况下内在价值决定的基本基石。如果2008年不大修，则2008会计年度的每股收益就是2.37左右；如果2008年大修，则2008会计年度的每股收益或许只有1.8左右，但是，做投资是做未来的，我们在计算现代投资的价值的时候，仍然应该把2.37作为2008的业绩。
四．四个潜在题材
1.资产收购
我们一直认为，收购新的资产，将是2.37的基础业绩再度高速增长的基本保障。从公司的动态的发展角度来看，收购是必然的。不确定的，只是时间。
由于2008年公司将实现10左右的净利润，公司的财务紧张的状况将大大缓解。我们预计，最迟于2008年底，公司将至少进行一项公路收购。
2.公司综合楼
2007年4月18日，公司称将进行公司综合楼的建设，投入资金4.5亿，建设期2年。
我们注意到，公司此块地购买的时间较早，地皮本身已升值数倍。由于地段非常好，建好后，除了资金办公的部分，无论是出售还是出租，都将为公司带来可观的收益。
由于此收益是一次性的，而公司的公路大修也是5年左右才进行一次，公司很有可能在综合楼的收获期进行大修，以平滑公司的利润波动。从这个方面来讲，大修对公司的价值根本没有影响。很多投资者没有注意公司综合楼建设的潜在收益。
3.大有期货
大有期货是现代投资的一个题材，我们对其并不寄于厚望。其可能的发点在于：如果2008年指数期货的交易量非常大，使得期货公司获益明显，则现代投资的价值将被非理性的放大，进入35倍以上的市盈率区间。
4.分配政策
2007、2008公司财务紧张的状况将大为缓解，在投资者的强烈要求下，公司进行大送配的可能性非常大，这将在短期提高现代投资的估值。
五．结论
1.无新购资产情况下，现代投资无泡沫价：47.4元（20倍2008EPS）；轻度泡沫价59.25（25倍2008EPS）；泡沫价71.1（30倍2008EPS）。
鉴于目前市场总体泡沫严重，市场平均市盈率已达50倍以上，给予现代投资30倍的保守市盈率，基本目标价71.1元。
2.如果公布资产收购的消息，将至少提高公司价值20元。
3.公司综合楼不会根本性的影响公司的价值；但是，考虑到目前投资者多未关注此事项，待其公布时，将提升公司的短期估值水平。
4.大有期货：谨慎起见，暂不考虑。
5.分配政策：送配也不会根本性的影响公司的价值，但如公司进行大幅送配，短期内将至少提升公司估值20%。
综上，我们保守的给予公司目标价为：6个月内71.1元。如果有收购、综合楼、大有、送配等的利好公布，目标价在71.1的基础上累加。