嘉宾简介：罗念慈，中国平安(111.40,2.67,2.46%,进入该吧)资产管理(香港)公司投资研究董事；中国平安资产管理公司驻香港的经济学家。曾任加拿大财政部经济顾问、渣打银行亚洲首席经济师和策略师、汇丰银行大中国区研究董事等职。　　

　　QDII出海、港股直通车……今年以来，内地出台的一系列政策，让香港股市与内地投资者的联系日益紧密。尤其是近期A股市场一路暴跌，更令不少内地投资者对投资港股跃跃欲试。

　　虽然“港股直通车”目前暂缓，但管理层已明确表态其正式启动不过是时间问题。为了让投资者更好了解香港股市，12月1日，南方日报“财富大讲堂”未雨绸缪，携手华南理工大学科技园培训中心和注册财务策划师协会，邀请了香港大型资产管理公司投资研究董事罗念慈指点港股“迷津”，以便投资者提前谋划2008年投资布局。

　　临近岁末，A股持续了两年多的牛市一片风雨飘摇。统计显示，11月份，沪指从6124点高位一路跌至4871.78点，月跌幅高达18.19%，创下13年以来的最大月跌幅。而香港股市在遭受美国次贷危机重击后，也元气大伤，上周末才重回28000点，并开始憧憬整固上攻。

　　对于“两市”近期的震荡行情，罗念慈认为，目前，中国经济增长强劲，支撑牛市的基本因素尚在，因此无论是A股还是港股，明年的牛市格局不变。但他预计，从宏观资金流动的角度来看，明年港股风险回报率要高于A股。

　　今年以来，沪指一路从2700点上攻至10月底的6000点，不少投资者都赚了个盆满钵满，即使从全球来看，A股也堪称“最赚钱的市场”。但随着A股市场进入漫长的调整期，罗念慈表示，A股明年的风险其实和政府的宏观调控有很大的关系。“目前，中国经济增长强劲，政府仍有过热的忧虑，如果明年CPI能够降到5%以下，则央行加息的可能会降低，A股继续调整的压力也随之大大减轻。”罗念慈说。

　　此外，A股上市公司存在的“盈利泡沫”亦使整个市场面临短期调整的巨大压力。“根据中国新的会计准则，公司可以将投资收益归入盈利，因此A股市场两年不断上涨对上市公司盈利增长贡献很大。”罗念慈向记者表示，平均估计过去18个月，中国上市公司盈利增长有40%是来自A股的股价增长，亦即其核心盈利增长只有60%。

　　罗念慈表示，过去一个月A股调整了20%，假设市场到年底没有大的变化，这20%其实已经足以影响下一季度国内上市公司的盈利增长平均减少10%。因此，这会给A股市场带来一个短期向下的压力。

　　“从宏观角度分析，港股明年比A股好，如果A股明年涨10%的话，我估计香港明年涨15%或者18%。”罗念慈认为，有多重利好支撑港股明年跑赢A股。

　　首先，香港市场背后有内地强劲的经济增长支持。罗念慈预计，国内明年的经济增长将略低于今年，达到10.5%。“目前，香港与内地经济的相关性已达到0.52，也就是说国内经济发展对香港经济的影响超过一半。”罗念慈说，按照这一趋势估算，香港经济发展后劲十足。

　　第二大利好则是港元利率下调有利于刺激港股继续攀高。众所周知，美国次级债危机爆发以来，不仅拖累全球股市暴跌，亦使美国进入了降息周期，以此避免经济陷入衰退。

　　“港元实行的是与美元挂钩的汇率制度，香港的利率也和美联储的利率走势基本看齐，所以银行等金融机构就会跟随降息，而目前香港资金充裕，流动性很强，如果进一步降息无疑是给经济再加推手。”罗念慈表示，在港股中，地产、金融行业板块占全部股市接近一半的市值，降息不仅刺激经济增长，也降低了本地资金成本，直接影响到这些上市公司的增长前景。

　　罗念慈分析说，美国最大的问题是楼房领域的泡沫现象，但香港不存在泡沫经济。“美国次级债危机某种意义上说对香港是一个利好，因为次级债危机迫使美国一定要降息，这对香港来说是很有利的。”

　　罗念慈认为，港股面临的第三大利好是明年将有接近560亿美元的内地资金流入。他估算说，QDII中保险公司流入香港的资金约为66亿美元，银行系统是75.5亿美元，基金公司有142亿美元，券商35亿美元，“直通车”开通之后也将有100亿美元流入，最后加上中国投资公司的110亿美元，这些钱总数接近560亿美元。

　　“整个来看，560亿美元在港股总市值里面只占2%，但对H股和红筹这两个板块来说却是‘大鳄'，相当于H股每天交易额的11倍，足可以推动红筹交易量上涨29倍。”罗念慈说。

　　但在乐观之余，罗念慈认为港股明年亦面临诸多风险。“港股现在其实偏贵，如果次级债危机继续恶化，导致全球经济衰退，或是影响了国际投资者的信心，这将是香港市场和国内市场所共同面临的风险。”罗念慈说。

　　目前，A股市场漫漫调整之路似无尽头，不少机构也比较悲观，认为港股即使跑赢A股，但走势也是下跌的。对此，罗念慈认为，投资者应考虑明年引发A股继续调整的政策风险。“我预测明年可能有两次加息，如果A股市场因此大幅度调整，H股也好不到哪里去。假使A股跌30%，H股一定会紧跟。”罗念慈说。