中国证券市场没有哪个时期会象现在这样重视宏观经济趋势，重视国际周遍环境。我们和这个世界的关联程度越来越高。今天是2007年的11月27日。我们回头去看看5.30的大跌，再看看5.30大跌以后的大盘运行。我们会发现，自7月份以后的市场运行，指数是向上的，但是市场的成交在萎缩。长线的资金出现分化。这个背离一直持续至10月，当政策出现变化的时候， 市场从量变，转变为“中期的质变”。类似的情形在2000--2001年的顶出现过一次。

　　即便如此，我依然把6100点的下跌初期，看做是技术的需要，以及政策中期容忍的要求。我们并没有从本质上去否定这个牛市基本要素。市场在这里的调整，不过是一些资金认为股票价格的速度大大超出了公司业绩增长的速度。或者是政策认为涨的速度太快，会误导场外资金做出不理智的判断。当市场是被一些博短线的资金哄抬起来的时候，这个市场是危险的。因此，6100点下跌的初期，技术和政策的因素为主。但是当市场运行到11月份的时候，一些基本面因素出现了变化，这个变化，让基金开始重新审视这个市场的最底层的基石。也正是这个原因。使得市场的下跌加速，并且在我们认为很能接受的合理位置，长线资金始终在观望。

　　这个基本要素有两条。

　　首先是商务部公布了一个报告，是中国对美国出口的三个月的数据。这三个月是呈显著的下降趋势。看来美国次级债的危害在扩散。已经不只是一个简单的金融问题。它波及到了美国的日常消费。我们的商务部因此提出一个警告，如果美国经济速度下降一个百分点，中国下降的就是6个点。我们的出口依存度是如此之高，让我都吃惊。如此要素成立，那么中国经济在这里就要见一个顶。虽然它是牛市中的一个顶，但毕竟是顶。我们的经济要在这里出现一个可能的转折。这是商务部的担忧。

　　其次，上周，央行出来一个报告，从金融风险的角度提示了美国次级债的问题。因此两周前，周小川说不加息了。是我们不敢加。担子重了，个贷的压力就大。还贷风险就要出来。少还总比还不起的好。不要出现第二个次级债问题，是目前中国金融市场最大的担忧。特别是上周，中国银行计提了坏帐准备。它在次级债中的损失大致为200亿，是它07年前三个季度赢利的一半。这个比例不小。中国银行的操作失误，我想还得中国人来还债。当利率不提高的时候，汇率的压力就来。上周，我们的汇率加速向上。

　　上面两个因素分量不轻。这会让市场，重新认识中国证券市场的金融和地产股的投资风险，会对我们的出口型企业有个重新的定位。 这两周，基金在鼓吹金融股是下阶段的重心。这个话要仔细分析。本次大跌，基金是做了仓位调整的。他们减了一些资源。把筹码集中到了银行上。想躲这次的调整。因为银行盘子大啊，资金装得进去。殊不知，美国次级债的问题愈演愈烈，让基金倍感头疼。我看基金也只有死扛着。除此别无它法。对银行股的担心，市场是透明的，你基金都扛不住，那散户跑得比你快。现在中国经济的风险点，都压在银行的肩膀上。地产要崩溃，银行扛着。企业萧条，银行还得扛着。所以，地产和银行股，我是不敢碰的。

　　基金减资源类股票，是因为商品市场的波动。这些年商品市场一直有超级资金在操纵。比如我们国储铜的重创，就是被打了一个伏击。石油在92--99美圆之间剧烈波动也是操纵的结果。但是美圆的衰落让主权资本重新选择方向，他们在思考用什么东西来让自己的国家财富保值。我想除了资源，没有别的出路。我赞同罗杰斯的观点，商品牛市是长期的，这个趋势是超级周期。它的基础来自于，人口最庞大的四个国家的崛起。当中国，印度，俄罗斯，巴西复兴的时候，世界新的经济格局就形成了。世界一半的人口在制造需求，这个经济的动力将是空前伟大的。

　　我们再来关心一下我们的5000的方向。我想这里还在调整，技术层面需要的时间还不够。4800点将成为基金把放弃的筹码接回来的位置，但是市场不具备立即结束调整，并且开始向上的全部条件。因为长线的战略资金要找到最充分的做多理由。这些理由在美国次级债问题上受到了阻吓，需要消化的时间，并且希望这个风暴不要继续传递。

　　总的讲，从5.30开始的两次下跌都是对自1000点以来牛市的修正，是高级别调整。我把它看做是第二浪，同时我把这个二浪看做是一个强势的二浪。因为妨碍中国经济牛市趋势的是外围因素，暂时没有对内在因素产生本质的动摇。调整当在2008年的春节前后结束。当大盘已经下落到5000点的时候，可以不必在意指数。我们下一步要做的工作是去发现，哪些行业和公司将继续大幅度享受本轮经济牛市带来的增长。

　　我最后想说的是，任何放弃投资21世纪新兴市场的想法，都将是21世纪最失败的投资策略。战略上做多，是未来中国20，乃至30年证券市场几乎唯一的方略。（天辅赢家：赵阳）