受中铁工程发行，美国周三晚大跌和宏观调控预期进一步加强对影响，11 月22 日

上证综指大跌230 点，收盘4984，跌破5000 点，创9 月来新低。我们11 月12 日

推出的策略周报中指出“目前市场流动性收缩，中期调整展开”，该判断已得到了

部分验证。市场流动性明显不足可以从不断下降的市场交易量和开户数，以及基金

出现少量赎回看出。而作为市场调整的触发因素，美股、港股下跌和宏观调控仍将

继续。受美经济基本面影响，美国股市中期走势仍较悲观（跌速可能放缓）。除了

美国的影响，港股直通车和政府打击地下钱庄对港股投资者的信心也造成很大的损

害。我们预期港股在中短期内仍将下跌，这将拖累A 股股指，尤其对A 股大盘股起

到负面作用，促使大盘股相对小盘股进一步走弱。为了控制投资增速和流动性过剩

的局面，针对固定资产投资和房地产的宏观政策将继续推出，提高存款准备金和收

缩贷款也将进一步延续。

因为股市快速下跌，我们相信管理层会有救市政策推出，可能是新发基金、放松对

基金监管或降低IPO 频率。但在目前基金出现赎回的环境下，新发基金将募集的

资金量不甚乐观。我们认为这些政策只会造成短期市场反弹，无法造成反转，反转

仍需看市场流动性能否集聚，我们仍维持本轮中期调整持续2 个月以上，低点4500

点的判断。