07 年前三季度平稳高增长

对1338 家可比上市公司季报分析认为：1、上市公司经营和业绩处平稳期。2、前三季度净利润同比增长98%、72%和55%，考虑06 年一季度业绩回落，二季度复苏和三季度加速的特点；同比增速下滑不代表趋势放缓，仍呈高增长状态。3、考虑宏观经济处于增长期和公司业绩稳定，我们认为四季度扣除投资收益的整体业绩仍将保持平稳；4、考虑07 年平稳高增长特征，预计08 年经营净利润同比增幅将降到25%。考虑投资收益的不确定性，我们认为08 年整体业绩将出现波动。

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投资收益加大业绩波动我们认为新准则下投资收益将加大业绩波动：1、从财报分析看，资收益占到了利润总额的四分之一左右；2、投资收益在07 年后与股价指数相关性高；3、资收益与股价相关，而股价又反映收益，这样就形成了一个投资收益的估值圈套；4、考虑投资收益的波动性和股价走势，投资收益变动可能会影响08 年30%的增长率，对08 年利润长率表示谨慎；5、新准则下公司可通过出售可供交易资产，将权益转为利润，但利润的调节是以抛售股票为前提。

市场结构嬗变—金融和采掘的大市值成长随着金融股和中石油上市，市值向金融和采掘行业集中深化了市场结构变化，我们认为主要产生以下影响：1、沪、深、中小企业板呈现出大、中、小盘风格性分化；2、营运和盈利能力的板块性分化特征明显；3、上证综指成份决定化，占比高的大市值股票影响性突出，综合指数呈现成份指数特征；4、金融和采掘业总市值占比高、流通市值占比低的特点下指数变动夸大行业性。

银行业比较优势明显

银行的比较优势主要有：1、在非金融A 股总市值是银行1.97 倍，流通市值4.37 倍的情况下，银行利润总额却连续三个季度大于非金融A 股总额；2、银行业的投资收益远小于非金融A 股，业绩更具稳定性。3、最近三季度每股收益持续稳定增加，第三季度超过了非金融A 股整体；4、银行的市盈率非金融A 股低10 倍左右；5、银行和非金融A 股流通市值和总市值比例结构的差异，银行标配或超配是战胜市场指数的前提。