民间股智特约专稿：http://stock.hexun.com/2007-10-09/100836326.html

　　股指期货经历了几年的纷纷扰扰，在今年似乎有些眉目要粉装登场了，但是喊了快一年了，股指期货依然犹抱琵琶半遮面，羞羞答答不肯露面，颇有些古代老式新娘上轿的味道，姗姗来迟也。

　　正因为股指期货迟迟不肯推出，所以一些学者和专家以及业内人士对此议论颇多，前段时间我看了《资本市场》杂志上发表的中国农业大学期货与金融衍生品研究生教授，博士生导师常清教授与金鹏期货副总喻国猛的一篇合作文章《股指期货无需择机推出》，对此文章的一些观点我提出一点个人的看法和探讨：

　　1、《股指期货无需择机推出》一文(以下简称《无需》)，首先开篇说道：近几年玉米、燃料油期货是低价时推出的，棉花白糖是高价时推出的，没有所谓的时机选择问题。期货品种的运行状况只是反映市场未来的价格预期，也就是发现价格。期货品种上市后并没有对现货市场价格产生助长助跌的作用。

　　这段开篇我觉得有一些疑义，我们知道期货市场上很多品种大都具有单一性，比如糖的走势大概只对该产品有影响，虽然可能对其他产品产生连动，但是影响不会很大，同样其他的期货品种也大概如此，当然一些能源金属类的期货品种也可能影响的范围略大一些，但是无论怎么看，期指与他们有一个显著的不同，就是期指的影响面更大，它的大起大落对股市的现货总体的起落有非常大的影响力，甚至可以影响几千只股票的基本走势，从这点来看股指期货虽然与其他期货品种的交易模式基本相同，但期指具有更明显的特性，更具影响力。

　　举个例子大家就应该清楚，亚洲金融危机的时候，国外的大鳄不是通过哪一个金属、粮食等期货品种的抛盘来制造危机，而是利用期指来制造危机，因为期指的影响更巨大，更具有普遍性。所以我们不能把期指的上市与玉米、白糖、燃油等品种轻易做比较。

　　2、《无需》一文中指出：股指期货上市时机选择是个伪命题，并且通过国外股指期货上市的例证来说明，比如美国是在牛市中推出的，台湾和韩国是在熊市中推出的，因此我们国家的股指期货上市也不需要选择时机。

　　对此我也有一些不同意见，美国在牛市中和韩国与台湾在熊市中推出股指期货并不是没有考虑市场，而是为了更好的调整市场，让市场有个正确的回归和方向，更好的控制市场风险，他们并不是没有考虑时机问题，而不是很简单的就随便推出股指期货。

　　3、《无需》一文否定了股指期货是调控工具，文中提到：股指期货是20世纪80年代发展起来的新型理财和风险管理工具，能够有效完善证券市场功能，不是调控工具也不是投资投机市场。对于这段话我难以理解，我想我这里不做解释，连最普通的投资者都会发出疑问。

　　在提出上述观点的同时文中举到了一个例子：美国在20世纪30年代和1987爆发了两次股灾，但是1987年的股市比30年代跌的多，而对美国的经济上的影响1987年的股灾却小很多，之后美国经济学家分析，才深刻认识到期货市场在金融体系的重要作用。

　　这段话我也不明白，既然承认了期货市场在金融体系中的作用，又怎么能否定它在市场中调控作用哪？另外1987年的股灾时，世界上已经有比较成熟的经济理念，能够更有效的利用经济杠杆来调控市场，两个不同期的市场，不能这样简单地做横向比较，因为1987年的时候世界时常显得更成熟，应对风险更从容，这些都可以从亚洲经济危机和最近美国的次级信贷问题上看出来。

　　4、《无需》一文中指出：目前股指期货上市只是技术上的问题，比如如何开展股指期货交易、结算会员的审批、期货公司交易升级等问题。

　　而我看问题远远没有这么简单，我认为股指期货上市后必然会引起一段时间市场较大的震荡和波动，从我多年从事证券期货业的实践经验来看，任何一个期货新品种上市后都容易引起一个阶段的较大幅度波动，有的时候波动会远远超过人们的想象，我们不能把期货市场说的冠冕堂皇就是投资场而没有投机者，这显然距离现实太远，所以我们一时无法估计和预测当股指期货上来后对市场将产生多大的波动和影响，这取决于我们市场的泡沫化有多大，而不能用一句未来市场还要看好就能代表，这不是严格的学术性探讨。

　　从目前深沪两市来看已经存在一些泡沫性了，虽然我们的股市允许有一些泡沫，但是泡沫过大的话，带来的影响将会更巨大，提前防御总是好的，不然对广大的股民将会产生重大的损失。另外，股指期货不能及时推出还有一个原因，沪深300指数是股指期货的标的，其金融股的比重过大，而其他行业指数比例不大，指数构成的结构不合理。最近连续发行大盘股，一个是调控市场的供求关系，二个是为股指期货做准备。

　　我个人认为，股指期货应该在目前股票市场平稳期及时推出，而不应该在未来行情上升到6000甚至更高的位置推出，这样做往往在中短期内将具有不可控性，所以从目前行情的发展局势来看，股指期货上市已经不能再等待了，可以说迫在眉睫，这样做，能更好的保护中小投资者的利益，减少大盘可能产生的大范围波动，对中国市场发展就更有利，而不能把股指期货作为利空因素抛到市场当中来，那样做是存在风险的。

　　注：该文只针对《无需》一文观点提出自己的一点意见，不针对个人，完全属于学术探讨。

用心感受：http://www.xslh.com/fy/sj/w01.wma