岁宝的精确估值(转帖)
岁宝热电精确定价的计算问题
　　岁 宝热电在4月份之后，成为中国证券市场的一道新亮点，市场各方对这个股票的定价众说纷纭。究竟如何确定这个 股票的价格，成为各方争论的焦点，在日益火热的市场里没有统一的说法。在经过一些详细的研究之后，我认为在 对岁宝热电的定价上要考虑如下问题：
　　　　1、要精细估算出岁宝未来可能因为其持有民生银行所带来的收益；
　　　　2、要确定未来岁宝热电主业可能产生的收益；
　　　　3、公司未来持有的民生银行股本因民生银行的股价 上升所带来的所有者权益上升；
　　　　4、公司因为变现部分民生银行股权所带来现金，经参与或投资等行为，所 能带来的收益；
　　　　5、选择合适的市盈率对当前股本状态下岁宝进行估值。
　　　　解决上述问题之后，我估计 岁宝热电的股价估值就呼之欲出了。
　　　　首先，假设民生银行以后每年股价维持在10元，而每年的送股率为1 0送2股，岁宝按每年持有2亿股的民生银行股权，同时岁宝热电每年卖出民生的送股以取得投资收益，仅此一项 ，岁宝的收益将为：2×0.2×10＝4亿元税前收入，除税后，估计仍然有近3亿元人民币的净收益。（这里 对民生的股价估算极其低，很可能的是民生的股价会保持在20元以上，那么相应的收益将接近6亿元。）
　　　　 其次，按照目前的供热主业资产和新投资的俄罗斯森林林业可能产生的收益估算，大概可以达到税前1亿的收入，
　　税后有0.8亿收入。（这里的估算肯定不是很精确，实际上热电将来产生的效益可能会极其巨大，因为符合可持 续发展的国家环保政策，同时林业资源将在不久变成和矿产资源一样的稀缺资源，这两个主业未来各贡献每股1元 的收益可能不是很困难的问题，那按当前总股本估计的话，当有2亿的税后收入）
　　　　接着，在人民币升值的状 态下，每个季度民生银行都由于大量的金融资本涌入，股价缓缓有序的节节攀升，这部分股价浮动的攀升，将给岁 宝的股东权益增加为数不少的帐面资产，所有者权益会享受完全由于人民币升值带来金融资产重估的收益。（打个 比方，今年一季度3月31日结束时，民生银行股价为11元多，岁宝每股净资产为16元多。到二季度6月30 日时，若民生股价为20元，岁宝的所有者权益将因民生股价上涨而增加近20亿元，这在季报中仍将记入所有者 权益和资产增加中。当然，相应的减少也会因为民生的股价下跌而产生，但在大宏观背景下，这种情况发生的概率 很小。）
　　　　在上述收益之后，我们还需考虑，在岁宝变现了民生每年的分红股权之后，所得现金流所做投资的 可能收益，这属于极其难以确定的收益，也是市场争论最大的。故而若是按照市场最低利率来计算资本所得，即该 投资存于银行获取利息，在纳税之后，假设该项收益为0。（实际上该假设极其不合理，但是为了计算简单明了，
　　先做出最简单的计算方式，剔除可能的投资影响）。这里可看作这些收入全做现金分红了，回报股东了，实际上作 为小股本大金融的概念公司，选择这种可能的概率几乎不存在，因为用钱去生钱，是每个人都希望的。（若完全分 红还会牵扯出现金分红贴现计算法，过于复杂，这里不给予讨论）
　　　　做完如上分析假设之后，我估算6008 64岁宝热电未来全部的收益，最小有：3+0.8＝3.8亿元税后收益。正常可能有：6+2＝8亿元现金税 后收益，这里剔除因民生股价上涨、投资新业务等带来的所有者权益增加的收益。
　　　　在假定市场稳定之后，按 照30倍的市盈率去计算：最小收益3.8亿元×30＝114亿市值，保守估计，岁宝的股价当为114亿元÷ 1.37亿当前总股本＝83.21。稍微按照宽松的收益计算8亿元×30＝240亿市值，那么如此计算岁宝 的估值就在240÷1.37＝175.18元。
　　　　由此可见，即便最保守估算，岁宝热电的当前股本股价也 应该在83元附近，合理的估值在175元不算夸张。同时这里的计算剔除了因为民生银行的股权增值带来的所有 者权益增长，就已经极其保守，在人民币升值，金融市场完全开放下，这其实也会大幅增加岁宝热电的股票实际价 值的。
　　　　最大的缺陷还是未计算未来因为变卖民生股权拥有大量现金，而进行投资所能带来收益的贴现，这可 能成为岁宝当前估值的核心失误，但总体上讲，即便算上上述忽略的因素，600864岁宝热电这个上海A股的 定价只会高于上述我的计算。
　　　　而不会象某些股评人士所计算的那样，一股岁宝约合1.7股民生，而民生股 价仅仅为14元，岁宝的估值不能超过：14×1.7＝23.8，甚至加上岁宝本身的资产，股价不能超过30 元，这种计算完全是胡说，是业余的股评人士没有对公司进行相关研究与考察的混淆视听的言论。
　　　　投资，就 是在合适的价格买入一家好公司。而要确定自己的行为是否是投资的第一标准，是对公司进行估值，进而还要确认 这种估值与公司的经营是否是可持续的。牛市里胡乱选择投资品种，只能意味着损失自己的投资与盈利能力，投资 不是赌博，没有运气可言。
　　　　对600864岁宝热电的估值疑惑解析
　　　　对无论是持有还是未持有600 864岁宝热电的人来说，如何计算岁宝热电的实际价值好像变得很难，现在的75元估值高吗？下面对这个问题 进行部分分析。
　　　　民生银行对于岁宝来说就是财富的源泉,且源源不断,很多人认为卖了民生银行股权就断了 岁宝的财源,卖出民生的所得是偶然所得,不具有持续性,其实是大错特错了.民生自2000年上市以来其主营 \净利润的年平均增长率在4成以上,年分红平均在每10股送或转增2.5股以上,现金派现还未计算在内(0 6年由于股改的原因才10转增1.9较往年略少)。造成民生银行能够有如此进行分红的原因，很大部分由于这 家银行处于人民币升值区间，其市场份额急需扩张带来的，需要现金和扩大股权来提高银行本身的竞争能力。和我 们国家的经济处于高速增长，金融市场融入世界金融市场密切相关。
　　　　在可以预见的将来民生银行仍将保持高 速的成长性，考虑其扩张的高速性及其对现金的需求和股东的利益特别是大股东的利益，民生银行在未来的历年分 红仍将保持每10股送或转增2.5股以上。岁宝只要每年在民生股权分红登记日持有2亿股民生股权，就可每年 持续地获得4000万左右的民生股权，就是以机构每股9.08元的认购价卖出,岁宝每年也将获得3.632 亿的收入,再用这部分收入进行投资也可获得不菲的收入。
　　　　以上收入税后保守的计算也在3亿元以上，按1 3659万的总股本计算，单就卖出民生股权一项，岁宝每股每年就可获得2.2元以上的稳定的、持续的、不断 增长的收入，如果加上民生的现金分红、岁宝的其他收入，按现在沪深股市的平均市盈率，按行业的平均市盈率，
　　就是按国际市场的平均市盈率，以岁宝现在5000多万的流通股份，你说岁宝的股价合理估值应是多少？（其实 我强调过很多次，岁宝的价值就是小股本大金融控股的美丽前景，估计很多研究员和金融界人士都会意识到，这个 小股本大金融控股的投资机会在未来几乎无法复制……）
　　　　岁宝每年只卖出民生分红所得的股份，就永远也不 会将民生卖完，而且会保持恒定的股份，保持持续的现金高收益。这样子的分红周期至少要走10年（少的话也有 5～7年），和人民币升值的背景相关。
　　　　参股金融概念的关键点是什么？第一是是否可以马上变现，第二就 是每股所含的参股公司股份是多少，第三就是所参股公司的质量如何，第四就是是否具有可持续性？第五就是公司 本身业务的持续性和稳定性，对比沪深股市很难再找出第二家如岁宝的公司。岁宝公司相对于别的参股金融概念来 讲决不是概念！！！是真金白银，是源源不断的真金白银！！！沪深两市有现金净资产比岁宝高的股票吗？没有！ 有没有每股现金流比岁宝高的股票？没有！（当然，在中信证券前两天股价升起来时，瞬间，我计算出249的净 资产高于岁宝，但是中信证券可持续分红能力绝对没有岁宝高。