盘江股份(600395)麻雀有望变凤凰　　当前股份公司原煤产能小，洗选环节大，具有加工车间性质　　公司地处南方地区重要的炼焦煤生产基地贵州省六盘水，目前煤炭核定产能210万吨，洗选能力800万吨左右，主要煤种为肥煤、焦煤、气煤等冶金用煤。公司自身规模小，主要收购集团原煤进行洗选销售，具有加工车间性质，即使在煤价上升较多的市场环境下，采购集团原煤价格水涨船高，公司只能赚取稳定的加工费。这种模式成为公司盈利的严重拖累。2007年公司吨商品煤的毛利仅高于煤质较差的ST平能、露天煤业以及公司性质相近的国阳新能这三家公司，而吨煤净利则仅比露天煤业和ST平能分别高4元和6元。　　内生增长动力来自松河矿　　公司内生增长来自公司控股35%、产能240万吨的松河煤矿。该矿煤炭可采储量3.3亿吨，主焦煤占比87.5%，预计2008年8月首采工作面投产，2009年6月全部矿井建成投产并达产。按照公司的权益比例我们预计松河矿达产后为公司贡献收入4亿元，净利润1亿元，按照当前股本折合每股0.3元。　　公司拟实施整体上市　　盘江集团拥有的煤炭资产包括山脚树、月亮田、火铺矿（2）、土城矿、金佳矿、以及在建的、公司拥有36%股权的1期产能400万吨的响水矿。2007年盘江集团产能1150万吨，剔除股份公司的原煤产量为836万吨，是股份公司4.98倍。公司拟实行整体上市，这对公司有三个方面的影响：产能扩张5倍；由一个加工车间变成一体化煤炭企业带来的毛利率大幅提升；充分焦煤价格大幅上升带来的盈利能力提升。按照目前的煤炭价格，我们保守的预计2008年集团煤炭资产整体的盈利在70亿元以上。　　贵州省作为江南第一大产煤省前景广阔　　按储量计，贵州省是中国第五大煤炭省份，储量仅次于新疆、内蒙古、山西和陕西；按产量计，贵州省是江南地区唯一产量过亿吨和进入产煤省份前十位的省份。六盘水是贵州最大的炼焦煤资源产区，也是中国南方最大的炼焦用煤生产基地，占全省炼焦煤储量的88.7%，其中盘县与水城煤质优良，是全省低硫优质炼焦煤的集中产区。