万向德农：07年低于预期的盈利亏在哪里?    ■光大证券    从万向德农的主要利润来源北德农的业绩来看,07 年收入增长23.7%,依旧保持快速增长.受制于行业供大于求局面,净利润率从去年18.58%下降到本年度的15.13%,但北德农的净利润并没有明显变化,并没有明显波动,06 年9201 万,07 年9271 万.过去的五年(03至07 年)北德农对万向德农贡献的权益EPS 分别为0.23 元,0.28元, 0.32 元,0.55 元和0.55 元,北德农显示了其较为明显的成长性,依旧维持国内种业领导者的地位.    尽管北德农过去五年给万向德农贡献了巨大的收益, 但在万向德农的报表里并没有得以充分体现.去年是由于计提华通化工所致,而07年又是因何吞噬了北德农所贡献的正常盈利?    <汇集100多家机构,1500多位分析师的研究报告,即时港股行情.www.vsatsh.cn下载注册,即可使用<<资讯通>>和<<全球赢家>>软件,电话：021-51098857.>    从母公司利润表看,如果没有北德农的分红,母公司亏损将是4400 万,这一亏损包括齐齐哈尔麦芽糊精和麦芽糖浆的亏损1000 万,母公司费用2000 万,资产减值准备1000 万,和几百万的负投资收益.    再加上黑龙江德农权益亏损的590 万,万向德农的非北德农业务亏损在5000 万元左右, 折合EPS 在0.3 元略多.而06 年同样的业务亏损在6000 万元左右,主要是计提华通化工比今年的计提多出3000 万元.正是由于这些无关主业的亏损, 造成了公司业绩连续低于预期.