振华港机绝密内参!!!(看后有益)
港口机械产品稳定增长。基于对全球集装箱港口吞吐量稳定增长，以及集装箱船舶大型化趋势带动港口机械向大型化更新的预期，我们认为振华的港口机械产品未来会维持15%的速度增长。

　　产品多元化扩张赋予振华增长新动力，海上浮吊和大型钢结构将成为其发展重点。集装箱起重机的生产为振华制造高端钢结构积累了丰富经验，在生产技术、焊接工艺等方面具备了制造大型建筑用钢结构的能力，振华也在重型设备领域建立起了成本、管理、产能、运输等优势，在振华将港口机械市场做到极致之后，振华开始了产品的多元化扩张，海上浮吊和大型钢结构成为其发展的重点。

　　在2007年公司的业绩中,预计海上重工和钢结构占到收入的10%，多元化扩张战略初现成功曙光。目前振华在制的海上浮吊达到5台，预计未来存在大型浮吊订单的可能；2006年振华获得了美国西海岸新标志性建筑--新海湾大桥建设的采购合同，在大型钢结构领域建立竞争优势。.. 2007、2008年是振华港机产品多元化扩张储备阶段，业绩将平稳增长，我们预期07年和08年的EPS分别是0.65元，0.80元，对应PE分别是31倍和25倍，在机械行业中估值比较合理,考虑到公司的未来发展前景,我们给予其”买入”的评级。

1．港口机械产品平稳增长

　　市场普遍担心集装箱起重机械需求增长会减速，进而影响到振华港机业绩增长速度，我们认为全球集装箱港机在1990年以来快速增长，未来港口机械的增长速度下降情理之中，而且振华在全球港机行业的市场份额已经达到了70%以上，未来扩张的空间已经有限，因此振华的港机业务难以维持前几年高速增长的势头，增速可能会回落，但仍然会保持15%左右的平稳增长，主要基于以下原因：

　　1.1全球集装箱运输增长拉动港机需求增长

　　预期全球港口集装箱吞吐量将继续保持较快速度增长。1990年到2006年全球集装箱港口吞吐量增长了4倍，我们预期在世界经济增长的带动下，国际贸易规模继续扩大，一般货物海运中的集装箱化率也会继续继续提高，预期2006—2010年间全球港口集装箱吞吐量将保持每年平均9%的复合增长。

　　集装箱港口吞吐量增长带动集装箱起重机需求增长。国际集装箱海上运输量大幅增加直接带动港口机械的强劲采购需求。OneStone Consulting Group估计，在2006-2010年期间，目前遍布全球85个国家的港口运营当局将有超过260个项目将于港口投资建设，其中购置岸桥的支出更将达到92亿美元，可见港机需求仍然比较强劲。

　　1.2集装箱船大型化趋势带来港机更新需求

　　在集装箱运输快速增长的同时，集装箱船向大型化转变。在90年代初3000箱以上的大型集装箱船只占到全球集装箱船保有量的40%，到了2007年已经占到集装箱船保有量的60%，从后续的造船订单来看，大型超大型集装箱船的占比进一步上升，目前接近80%的新订单为3000箱以上的巴拿马船订单，其中，超巴拿马船的订单占比超出50%。集装箱船大型化推动港口机械大型化，港口机械设备需要进行更新，进而带动集装箱起重的需求增长。

　　1.3业内领先优势明显，手中订单满满

　　振华港机是集装箱起重行业的领跑者，港机产品的技术水平、产品性能、生产规模等方面都做到了全球最具有竞争实力，振华港机的双小车和三小车起重设备是业内最先进的设备，大幅提升了港机装卸的效率，同业不具备该技术。正是因为振华的竞争优势，振华港机的全球市场份额不断提升，从2002年的全球30%上升到全球的70%，在港口机械领域，振华基本不存在竞争对手。目前振华订单比较饱满，保证了振华近年港机业务的稳定增长。

　　集装箱起重机的生产为振华制造高端钢结构积累了较丰富的经验，在生产技术、焊接工艺等方面具备了制造大型建筑用钢结构的能力。也使得振华在重型设备领域建立起了成本、管理、产能、运输等优势，在振华将港口机械市场做到极致之后，振华开始了产品的多元化扩张，海上浮吊和大型钢结构成为其发展的重点，在2007年公司的业绩中,预期海上重工和钢结构已经占到收入的10%，多元化扩张战略初现成功曙光。

　　2.1海上浮吊市场巨大，振华技术成熟，面临市场突破

　　世界经济的快速增长激发了对能源的巨大需求，能源供应的日趋紧张促使向海洋、尤其是深海开发资源成为新趋势。各国的大型石油公司都加大了在深远海开发石油、天然气的工作力度，迅速增加的海上工程作业量要求更多的大型配套设备支持，包括大型浮吊在内的海上重型机械设备需求旺盛。

　　海上重型机械由于制造难度大、技术要求高，进入门槛较高，全球有能力生产的厂商不多。目前，处于市场领先地位的是韩国的三大造船企业--现代重工、三星重工和大宇造船海洋工程公司。振华2006年为广州救捞局设计制造了“亚洲第一吊”棗起重量4000吨的全回转大型浮吊，开始步入到海上浮吊制造市场。为伊朗IOEC公司在上海举行了一台巨型4400T起重铺管多用途船供货合同，目前振华在制的海上浮吊达到5台，预计未来还有大型浮吊订单的可能。

　　2.2大型钢结构市场技术要求高，振华竞争力

　　强钢结构是建筑发展的方向。国外钢结构占钢材总需求量的10%左右。具有自重轻、安装容易、施工周期短、抗震性能好及环境污染少等综合优势，其在建筑工程领域中有着广泛的运用，主要应用在桥梁、厂房、闸门、各种大型管道容器、高层建筑和塔轨机构等项目中。

　　振华定位于生产高端、大型的钢结构，曾为上海东海大桥、韩国的釜山公路桥和仁川二桥等建设项目供应过大型桥梁用钢结构。相比同业，振华在大型钢结构领域具有生产规模优势、产品技术优势、运输优势等等。振华控股40%的振华船运公司拥有20艘6-9吨的大型运输船，可保证将振华的产品及时交货，不在运输环节出现延误，这是其他公司无法比拟的。2006年振华获得了美国西海岸新标志性建筑--新海湾大桥建设的采购合同，打开了国际钢构市场的大门。

　　3.产能扩张，提供增长的新动力振华

　　在过去几年的发展过程中，销售规模快速增长，公司的产能出现了饱和状态，为了满足公司快速扩张的步伐，振华港机计划再次募集资金扩张产能，计划再次进行增发，发行不超过2亿股，进一步增加生产能力。

　　4.2盈利预测和投资评级

　　2007、2008年是振华港机产品多元化扩张储备阶段，业绩将平稳增长，我们预期07年和08年的EPS分别是0.65元，0.80元，对应PE分别是31倍和25倍在机械行业中估值比较合理,考虑到公司的未来发展前景,我们给予其”买入”的评级。(合理估值范围48~~~65元)