医药月报（2008 年7 月）：注重防御，向一线股票集中 医药月报（2008 年7 月）：注重防御，向一线股票集中来源：申银万国　　作者：　　时间：2008-06-30 13:47:42　　中观数据依然较好：2008 年1-5 月医药制造业收入和利润增速有所回落，收入增长29%，税前利润增长45%，分别环比1-2 月回落2.7 个百分点、6.5 个百分点，但同比2007 年1-5 月21%、36%增速仍有明显加快。毛利率和税前利润率同比都有提高。子行业表现最好的是生物制药、化学原料药，利润增长57%、85%；化学制剂利润增速虽有所回落，但增速依然保持了44%的快速增长；中成药利润回落最快，税前利润仅增长16%。 　　二级市场相对估值具有一定压力：上半年医药板块相对收益较好，目前板块2008 年预测市盈率29 倍，相对市场溢价77%，创出了近年新高，给板块估值带来了一定压力。医药板块近期跟随市场也有回落，但周期性股票回落速度更快，因此抬高了板块相对估值。 　　行业整体向上趋势不变，维持板块“看好”评级：医药板块相对估值虽然具有压力，但全市场盈利增长放缓，医药增速不减，放在更长时间，相对估值压力减小，因此我们维持板块“看好”评级。2004 年宏观调控，申万重点医药公司获得超额收益，2008 年又遇宏观调控，但医药企业面对了较好的中观环境，我们认为能够放心持有并获得较好绝对收益的可能仍然是一线股票。 　　投资策略：注重防御，向一线股票集中。选择可持续成长的一线股票，等待3 个月至四季度，我们将预期2009年盈利，投资者又可获得20-30%绝对收益，在当前市场未尝不是一件守攻兼备的好事。 　　投资组合：一线股票组合：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、国药股份。从全球产业背景看：海正药业和华海药业面临世界专利药到期高峰、跨国专利药企业产业转移历史性机遇，将迎来一轮较长时间的景气发展期，无疑可能给市场带来超额收益。高景气行业股票组合：科华生物、上海莱士、双鹤药业，生物制品行业和化学制剂行业景气度高，为企业带来快速增长。