一、 基本事实：从公司网站http://www.xntg.com/gsgk/cy_ky.htm和相关公告中可以看到，公司目前拥掌握西宁特钢拥有甘肃大红山铁矿，储量10300万吨；新疆白山泉铁矿，储量4700万吨；木里煤田江仓矿区，优质焦煤储量64000万吨。　1、甘肃肃北博伦矿业有限责任公司甘肃大红山铁矿位于甘肃省肃北县境内，铁矿储量10300万吨，铁矿品位38%。西宁特殊钢股份有限公司与新疆哈密长城实业有限责任公司发起设立肃北博伦矿业开发有限责任公司，公司注册资本6000万元，西宁特钢绝对控股55%，年采选210万吨铁矿、生产70万吨铁精粉，实现销售收入32900万元，利润11200万元。（公司实际权益铁矿储量5655万吨）　　2、新疆哈密博伦矿业有限责任公司新疆白山泉铁矿位于新疆哈密市境内，铁矿储量4700万吨，铁矿品位31%。西宁特殊钢股份有限公司与新疆哈密长城实业有限责任公司发起设立哈密博伦矿业有限责任公司，公司注册资本4000万元，西宁特钢绝对控股70%，年采选150万吨铁矿、生产50万吨铁精粉。实现销售收入23500万元，利润7000万元。（公司实际权益铁矿储量3290万吨）　　以上三个铁矿石项目公司实际铁矿石储量共计8945万吨，品位平均33%。3、青海江仓能源有限责任公司　　木里煤田江仓矿区3井田、4井田位于青海省海西州与海北州交界处，两个井田优质焦煤储量64000万吨。西宁特殊钢股份有限公司、山东肥城煤业集团有限责任公司、兰州中煤支护材料有限责任公司发起设立江仓能源发展有限责任公司，公司注册资本12000万元，西宁特钢相对控股35%，年采洗240万吨焦煤、生产70万吨冶金焦及焦油3万吨、硫胺8600吨、粗苯8900吨、焦炉煤气3亿立方米等煤化工产品，实现销售收入109320万元，利润26600万元。（公司实际权益焦煤储量22400万吨）　　4、2007年8月20日，公司与正维集团签署了《青海西钢矿业开发有限责任公司出资协议》，约定双方共同出资1000万元作为新设立的西钢矿业注册资本，其中公司出资510万元人民币，占西钢矿业注册资本金的51%。该公司将负责对青海省内“大沙龙”、“胜利”、“洪水河”、“磁铁山”四座铁矿资源进行勘探、开发，同时积极寻求省内外其它有色金属及非金属矿产资源的开发。（公司前景权益铁矿石储量5000万吨，暂不计入）二、每股资源权益　1、每股资源含量：600117总股本74121.93万股，按三个项目实际权益铁矿石储量共计8945万吨计算，每股含0.12万吨铁矿石；按实际权益优质焦煤储量22400万吨计算，每股含0.302吨优质焦煤。当然焦煤冶炼及目前正在探矿的4座矿山及后续集团资产注入等都暂时不计。2、 每股资源潜在价值：以每吨铁矿石 410元/吨计算，每股铁矿石资源权益：0.12*410=49.2元。（资料：2008财年淡水河谷南部粉矿价格(离岸价)将由2007财年的72.11美分/干公吨度上涨65%至118.98美分/干公吨度;相当于每吨约820 元/吨）以每吨焦煤1500元/吨计算，每股焦煤资源权益：0.302*1500=453元。（资料：日本新日铁、JFE钢和住友金属工业公司（SMI）已与澳大利亚供应商BMA达成2008年度焦煤价格上涨206%协议，自4月1日起的新财年，日本钢厂支付的PeakDowns、Saraji和Goonyella、Riverside煤矿的优质硬焦煤价格将从去年的96-98美元/吨涨至300美元/吨（FOB），Gregory煤矿的硬焦煤从去年的85美元/吨涨至285美元/吨（FOB）。新日铁公司员称，“由于供应吃紧，我们没有办法只能接受涨价。”JFE钢公司发言人称，“欧洲和亚洲钢厂已与澳BMA达成焦煤价格协议，这样我们只有跟随此涨幅。”新日铁、JFE钢和SMI三大钢公司与其它焦煤供应商的谈判仍在进行。但在BMA焦煤价格确定后，澳大利亚其它供应商如力拓、Anglo煤公司、Xstrata煤公司以及加拿大煤供应商ElkValley亦将很快完成价格谈判，硬焦煤价格估计在285-300美元/吨（FOB）。）3、每股资源权益总现价值： 49.2+453=502.2元三，每股现收益最保守估计，每股资源潜在税后收益：扣除50% 的开发和生产成本以及税收，每股税后现收益为251元。理论上，仅此煤矿产业一项，就完全可以支撑比现价（16元）高很多的股价。如果加上焦煤冶炼及目前正在探矿的4座矿山及后续集团资产注入等，每股税后现收益可能远高于此。以上分析是假设如果一年内将所有的资源开发完毕所获得的年现收益的情况。接下来，再来分析根据生产进度计划的情况。四、对焦煤生产的分析按计划，从2010年始，西钢相对控股35％的江仓公司的开采规模为500万吨焦煤，则西钢的权益为175万吨。保守以每吨1500元计（2008年必和必拓的报价为300美元/吨），则销售收入将为262,500万元(26.25亿元）。扣除开采成本、资源税（6%）和企业所得税（15%）等总共为60%（如果以一般情况估计），则企业税后利润至少为10.5亿元。换言之，如果不考虑资源涨价，2010年，光是焦煤开采一项，就能为西钢带来每股1,050,000,000/741,219,252=1.4元以上的收益。如果以这样的开发速度，至少可以开发80年。 如果以每年焦炭涨价15% 的增长率计算，第五年，每股年收益为1.4*(1+0.15)^5=2.8元。第十年，每股年收益为1.4*(1+0.15)^10=5.7元，第二十年，每股年收益为1.4*（1+0.15)^20=23元；第三十年，每股年收益为1.4*（1+0.15)^30=92元；第八十年，每股年收益为1.4*（1+0.15)^80=100,451元。从公司领导班子的气度和胆识，他们绝不至于只限于十一五的年产500万吨的目标。既然能够从“十五”的100万吨年产量上升到“十一五”的500万吨年产量，他们完全可以在“十二五”期间让年产量达到800----1000万吨。从公司2007年年报中对公司未来所描绘的“空间巨大，前景广阔”，完全可以得出这样的结论。基于以上分析，如果在2013年能够达到800万吨的年产量，则2013年焦煤每股年收益将至少可能达到(8 / 5) * 1.4 * ((1 + 0.15)^5) = 4.5054401元（注，指数幂^5表示从2008至2013年的5年）五、进一步的分析此外，还有三点值得关注：1）主业特种钢、以及铁矿石和化工副产品的收益将不断上升；2）可能性很大的可以期待的资产注入；3）中国城市化进程以及国防建设对钢材的长远巨大需求。六、结论1)西钢矿产资源的价值更在于焦煤，而不仅是铁矿。2)西钢的资源价值显然被大大低估.3)西宁特钢是一个值得长线投资，并且不会令人过多担忧的企业。