公开的信息：基金、GFII增持鞍钢A股 国际机构看多鞍钢H股   顶楼 2008-02-15 21:58 作者：123.114.112.*  近期不断传出有关鞍钢的消息：先是前段时间公布的基金公司持股情况中，鞍钢进了三个基金的前十大重仓股；然后是QFII从12月底开始增仓的主要的几只股票中也有鞍钢；最后是H股多家国际机构都在增持鞍钢和马钢。总的来说：鞍钢的投资价值是被国内外多家机构看好的白马股，下面分析一下我看好鞍钢的一些理由：一、市赢率偏低：按今日收盘价25.8元计算，鞍钢08年的市赢率只有16.125倍，而A股目前的平均市赢率为50倍以上，低估的程度可见一般。为什么看重市赢率？因为它代表公司的价格资产赢利能力，20倍,33.3倍和40倍代表5%, 3%,2.5%的赢利能力。投资股票根本上是投资公司，市赢率是所有投资者最看重的指标。我认为正常的成熟行业的市赢率不应超过33.3倍，按此计算,鞍钢的08年内在价值不低于50元。二、行业成长性：一个公司，即使市赢率很低（比如欧美等成熟市场），但如果没有高速稳定的成长性，他的投资价值应该被降低。一般认为两位数就算是高速了，但中国市场要高的多。鞍钢08年09年的复合增长率也将超过30%。钢铁行业在西方普遍被认为是夕阳产业，因为他们的需求在持续放下降，而在我国则不然，对钢铁的需求将长期持续的上涨。以建筑用钢材为例：美国的建筑用钢占其全部用钢的百分之一点多，而我过则为百分之四十多。大家想一想，我国的基础设施还有多少需要建设？我国的城市化进程刚进行到什么程度？我国的工程机械行业处在一个什么样的水平？我国的人均汽车拥有量是多少？我国每年正在进口多少大型机械设备？需要进口多少轮船飞机？？道理很明白，钢铁在我国是朝阳产业，需求决定了行业的景气度不比任何行业差，那为什么别的行业市赢率达到五六十倍，而钢铁行业只能二十多倍呢??三、国家的宏观调控政策：好多机构和个人都认为宏观调控，取消出口退税是对钢铁行业的打击，但我认为机构是故意的，而那些个人们则错了。产能的过于分散一直是我国钢铁业发展的一大障碍，过去几年国家出台了好多的政策想要象关停小焦炭厂那样淘汰一些落后的小钢厂，但由于地方保护和其他的种种原因，没有收到任何效果。以04年为例，国家规定某些级别以下的小铁厂，小钢厂必须关闭，但那时我正在和河北的一些这样的企业做业务。事实是，他们顶多在检查的几天停产，检查完后继续，有的则是白天闷炉，晚上炼铁。现在不一样了，通过国家的各种经济调控措施，今年落后产能已经淘汰了三千多万吨的，预计明年还将淘汰五千多万吨。这样让市场来调控的效果就明显多了。昨天和一个做铁矿的朋友通电话，他说很难做，因为那些小钢厂现在没法生产，只要生产就亏损。落后产能的淘汰对于整个行业来说无疑是重大的利好再解释一下出口退税的取消：真正受影响的是那些出口生铁和钢坯等低端产品和没有国际竞争力的中小公司。对于鞍钢这样来说，伴随出口价格的大幅提高，本升值和退税的因素已经被转嫁了。四、产品结构：鞍钢的产品以各种高附加值的板材为主，这是毛利率最高的大路产品，根据中报显示平均毛利率29.262%(宝钢为17.15%)，是行业中很高的水平。另外前一段时间某机构公布了对于钢铁行业产品平均出厂价的研究，最高的是新华股份，鞍钢排第二位，充分显示了鞍钢产品的优越性。所以鞍钢的产品是技术含量和附加值最高的,因此市场竞争力就不用说了.五、行业地位：鞍钢在行业中产值排名第二（上半年宝钢939亿，鞍钢330亿，武钢260亿）。公司是板材业的老大。鞍钢集团是行业中的三大央企之一。而随着鞍钢与本钢的合并，公司在行业中的地位将更加突出，未来前景也将更有看点。从行业地位上可以看出鞍钢股份的长远前景是没有任何疑问的，因此对于崇尚价值投资的人来说确实是很安全，而且也会是很有回报的选择。六、行业整合：鞍钢股份所在的东北地区，以鞍山和本溪为中心存在着众多的中小型钢铁企业，而且大部分都是国有企业，在整个行业整合并购的大背景下，随着鞍钢和本钢的合并,一定会上演出一幕幕收购大戏。与宝钢收购八一，武钢收购昆钢不同的是，没有文化背景的差异，没有地域的阻碍，他们的收购将更容易。七、矿石资源：连续几年的国际铁矿石和海运费价格上涨让好多钢铁企业感受到了巨大的成本压力，而鞍钢则拥有非常稳定而且相对便宜的铁矿供应。鞍钢的铁矿90%来自集团，集团给予公司的是低于市场价格10%的优惠价格，每半年定价一次。大大降低了鞍钢的生产成本。没有海运费和国际市场价格的困扰，没有太远的运输，这些都为鞍钢高速而稳定的增长奠定了基础。八、整体上市：整体上市和资产注入是未来很长一段时间的重要主题，而作为央企的鞍钢集团未来也一定会将全部主业和矿山资产注入到鞍钢股份的。云铜集团逐步将起全部矿山资产注入云铜，占云铜原料供给百分之四十左右，江西铜业也一样有集团矿山资产的注入，约占其原料供给的60%左右。他们的股价都经历了大幅的上涨。云铜中报0.62，股价炒到了近百元，江铜中报0.69，周五收盘75，对应的市赢率分别为七十多倍和五十多倍。其他的还有好多更是炒到了天上。鞍钢集团供应鞍钢股份90%的铁矿资源，如果注入上市公司的话，那他值多少钱？我不知道。但我知道一点，创造的赢利能力将是空前的大，至少比什么铜啊，铝啊，黄金啊的要厉害的多。举个例子：02年的时候进口的铁矿粉印度的63.5%的到港口（包含港口费用）大概是不超过200元/吨，而对应的66%的国内铁精粉的出厂价格约为170元/吨。那时候矿山还是有不错的赢利的。现在呢，出厂价没有低于一千的了，上涨了多少了？大家可以算一算。但是对于矿山来说他们的成本没多大变化，多出来的基本都是赢利。所以有的专家说钢铁行业的矿山没有有色的好，不知道是不懂还是故意的。九、振兴东北计划：国家对东北的振兴计划对鞍钢是重大利好：比如建设装备制造业基地（难道还能从上海往过运钢材），比如加强基础设施建设。这样的消息对鞍钢来说，是超级重大的利好，所以鞍钢应该给予高于行业的估值，但事实上不是，鞍钢在行业中的估值是偏低的。十、配股增发；鞍钢股份按15.4元的价格，以10股配2.2股的方式向全部股东配股，用于收购集团在营口建设的新厂区，年产1000万吨的中厚板项目。鞍钢新场的主要产品是造船板，而我国造船工业的发展已经成为国家性的重要课题。研究一下相关的上市公司，所有的机构都公认他们将具备超高的成长性，并给予了非常高的价格，这对生产工具造船板的企业也应该是非常重大的利好。五矿集团将其在营口的造船板项目注入五矿发展，随后五矿发展股票展开了强劲的上涨，当前价格为50.3元，对应的市赢率超过五十倍。给他如此高的价格的原因就在于预期该厂能带来巨大的收益。鞍钢集团千万吨大项目按照配股价出售给了鞍钢股份，其实际意义相当于重建了一个鞍钢，而成本是现在的鞍钢股份的20%（现在看是远低于这个比例的），有没有价值，聪明人应该能看的出。十一、主营业务贡献利润：今年上半年，鞍钢净利润比去年同期增长51%，全部由主营业务贡献。今年的一季度报告和半年报出现了高速的增长，上市公司股价也因此得到了充分的提升。但从下半年开始，好多机构和个人发现，今年上半年的高速增长有一大部分来自于投资收益，还有一部分来自于非经常性损益，因此他们得出结论：明年的业绩将不可能出现今年的高速度，因为股市无法延续今年的上涨速度，而会计制度变革造成和股权分置改革带来的非经常性损益也已经利好兑现，更有一些靠出卖股权，出卖资产得到的收益更是将穷途末路。对于这样的观点我是很认同的，靠投资收益来维持今年大幅赢利的，明年不要说象今年这样的速度增长，维持去年的水平都很难，那么他们利好充分兑现后的日子肯定会是走下坡路的。而且不仅仅是概念性的公司，很多大盘蓝筹股如长江电力、武钢股份等今年的增长也有一定程度的投资收益的作用。因此明年的增速下降或放缓应该是必然的。但是，我们发现鞍钢50%的利润增长全部来自主营业务，这意味着他的增长是不受资本市场起落的影响的，是有保证的增长。那么这样的公司真的值得拥有。十二、产能扩张的稳定性和确定性：鞍钢西区和鲅鱼圈项目在未来几年内逐步释放产能，全部达产后，总产能讲超过3000万吨，比现在的产能增长一倍。十三、所得税税率降低：鞍钢以前执行的是33%的所得税率，08年后讲执行25%的所得税率，根据机构预测鞍钢08年睡前总利润约为160亿元，执行新的所得税率后讲增加公司盈利约13亿元，增厚每股收益越0.18元。