再救市须触及供求本质    2008-06-14 07:21:16　来源: 东方早报(上海)　 进入贴吧 　 共 156 条   黑马推荐李志林（忠言）博士　　华东师范大学　　企业与经济发展研究所所长　　自“4·20”管理层救市后出现的一轮气势如虹的2990—3786点26.6%的反弹行情，由于救市组合拳缺乏后劲、“大小非”夺路狂奔、众基金悄悄开溜、游资命丧联通、大扩容涛声依旧、央行突射利空、讲政治成了“忽悠”，本周终于以八连阴的方式击破3000点“政策底”，报收于2665点，创出15个月来的新低。中国股市以八个月暴跌53%成为全球跌幅仅次于越南的危机股市。这意味着“4·20”政策救市的失败。　　现在，许多人在指望管理层出第三张、第四张救市牌，即融资融券和股指期货(专题 论坛)。我认为，这都是饮鸩止渴，真正的救市牌应是深刻反省并纠正近三年股市发展过度的管理失误。　　首先是股市规模扩容搞大跃进的失误。中国股市这三年的扩容速度，令人惊恐。2005年6月998点时，总市值仅2.3亿元，年底为3.12万亿元。2006底骤增到8万亿元，增幅为156.4%。2007年底在指数从2675—5261涨96%的情况下，总市值却突飞猛进为32.5亿元，增幅为306.3%，与GDP之比为150%，为当年全球股市之最。这样高的市值就算中国13亿居民的存款加上金融机构存款都撑不起来。短短八个月，十几万亿元市值灰飞烟灭，股市陷入危机，这便是违背科学发展观的恶果，是扩容大跃进导致的灾难。　　其次是新股扩容中贪大求洋的失误。工行、神华、中铝、中石油等一批大蓝筹都是优质公司，如果发行时先小一点，今后再慢慢做大做强，那绝对是有投资价值的。但是，由于管理层在规模上盲目贪大求洋、一味争世界第一，而每股业绩和分红无法跟上，遂使原先被誉为“亚洲最赚钱公司”变成“中国最令人丧心的公司”；“最好的公司”变成“最坏的股票”。一度令管理层感到最骄傲的中石油、中海集运、建行、交行等大蓝筹纷纷“破发”；2007年6月以来上市的128只新股有18只破发，20多只即将破发；2007年以来增发的214只股票中有92只“破增发”；A H股价倒挂面越来越大；连近日刚上市的两只中小板ETF(行情净值)股也“破发”，危机程度已超过了2005年998点时。　　再次是股改粗制滥造的失误。近八个月的股灾，已将股改失误暴露在光天化日之下。第一，不讲两类股东持股成本的巨大差异，由管理层事先划好了不超过10送3红线，严重侵犯了公众股东利益。第二，未经充分协商，以抢时间（定好新老划断时间）、赶进度（一周几十家）、拜票、贿票等方式草草通过方案。第三，对大非和小非一视同仁，为持股时间短、成本低、兑现欲强的小非获取暴利创造了机会。第四，头脑发热，对三年实现全流通市场所需的接盘资金和承受度未作科学测算和分析，脱离了新兴中国股市的实际。第五，没有按国际通行准则（如美国191号条款）对大小非减持的信息披露、数量、底价等加以严格的限制，造成市场预期的混乱和信心的丧失。第六，对新老划断后上市的未支付对价的新股的流通“放鸭子”。这类股的大小非数量更多，成本极低（几毛钱），持股时间越短，减持冲动更强，成为近期市场最令人恐惧的做空力量。原先7.5亿股的平安，一次解禁32亿股；原10亿股的 兴业银行(行情 股吧)，一次解禁30亿股；原20亿股的 交通银行(行情 股吧)，一次解禁132.5亿股，为全球股市的奇闻。这乃是股改中最大的败笔，很容易滋生。　　根据“实践是检验真理的唯一标准”和“有错必纠”的原则，我认为，真正的救市，必须坚决纠正以上管理失误，推出实质性的改善供求关系的举措。　　第一，国有的“大小非”带头为稳定股市作表率，承诺分5—10年减持；非国有的大小非凡若干年内不可能减持的，不妨公开表态。　　第二，对新老划断后未支付过对价的“大小非”，或进行第二次股改，或对其流通期限重新加以规定，如分3—5年，或5—10年减持。　　第三，参照美国股市的减持准则，将每月减持不得超过1%改为三个月不得超过1%。　　第四，“大小非”解禁前一个月须披露减持或不愿减持的信息，给市场确定的预期。即便要减持，也不得低于新股发行价和增发价。　　第五，三年内停止新股首发和公开增发，一律改为发公司债券、以10：3配股或定向增发。　　最后，加强法治，杜绝人治，对于违背公司法、成立不足三年的公司，一律不得用行政手段或以任何理由提供特别上市通道。如成立仅半年、拟发行120亿股的中国建筑，绝不能上市，只能发公司债券，否则，管理层带头破坏法治，将后患无穷。