【ST大水(000673)研究报告内容摘要】事件  唐山冀东水泥股份有限公司2008-05-24发布公告称：以专人送达的方式向全体董事和监事发出了关于召开公司第五届董事会第三十四次会议的通知。根据公司山西地区的发展规划，为扩大产能，增强公司在山西省水泥市场的占有率，决定在山西省大同市投资500  万元人民币作为注册资本独资设立大同冀东水泥有限责任公司（暂定名，以工商注册登记为准），筹备建设两条日产4500  吨熟料水泥生产线。点评  联想到*ST大水历经磨难的重组过程，我们认为有以下几点值得注意：  1、南美强极有可能远离大水的水泥业务，出局的方式有以下二种可能性：  A.得到大水的净壳资源，在大同市的主导下被迫卖掉上市公司的水泥相关资产给冀东水泥，通过非公开增发或者其他方式注入自己的钢铁或者房地产资产，虽然从公开资料可以看到南美强的钢铁资产盈利能力很弱，而房地产业务规模基本很小，但是我国资本市场从来不缺乏具有“创造力”的想象空间；  B.公开资料显示，南美强并不具有真正的实业经营能力，如果其找不到合适的注入上市公司的资产，南美强很可能会在把大水的水泥业务卖给冀东水泥后，转身把自己大股东身份让给其他的需要净壳资源的企业。  2、冀东水泥肯定会得到大水的水泥资产和人员，这已经是确定的事实，从公司2008-05-24的公告中可以看出，公司准备在大同筹备建设两条日产4500  吨熟料水泥生产线，这符合公司进军山西的长远规划。在*ST大水从前年开始的大股东归还上市公司占用款开始，重组计划一直是大同市、大水和大水5000多职工的头等日常生活大事，经过07年12月20日的拍卖后，大同市本以为可以松口气了，而在经过不断的停产、复产和董事长辞职等事件后，大同市终于认识到尽快安置职工和投资新的干法水泥生产线是多末的重要，而冀东水泥的到来可以说解决了大同市的一切恶梦，所以我们认为冀东水泥的一切条件大同市都会尽力满足的。而冀东水泥不会只是看好山西水泥市场的，应该也会要求得到大水壳中的水泥相关资产的，大同市权衡利弊后会最终做工作要求南美强吐出已经得到的在上市公司中的水泥资产的，而支付对价很可能就是南美强最终卖掉水泥资产给冀东水泥并得到一个净壳。  3、我们认为*ST大水最后只会剩下一个净壳，具体装入什么资产以及由谁装入都不可预知，投资者要注意风险，建议投资者谨慎投资。