我们始终认识电力行业的特殊属性决定了行业性的全面亏损局面难以持续，电价再次调整势在必行。即7 月份刚刚上调电价之后仅仅一个半月，上网电价再次作出调整充分说明政府已经认识到电价扭曲导致发电企业生产难以为继，“供应能力”短缺造成的电荒对整体经济的影响远远大于电价上调对下游 行业产生的不利影响。

􀁺 就本次上网电价调整情况而言，2 分钱/千瓦时对应的最新平均上网电价调整幅度为5.53%，今年合计上网电价上调3.73 元/千瓦时，相对于2007年全国平均上网电价调整幅度为11.02%，与2008 年上半年世界其他国家电价调整情况相比中国电价调整幅度尚属于偏低水平。

通过对行业销售毛利率敏感性分析，在标煤价格上涨30%电价上调11%的情况下，以全年计算电力行业平均销售毛利率同比下降幅度约为19.6%，行业总体盈利能力将有比较明显的改善，由于本次调价作用时间仅四个月，因此对本年度业绩提升作用有限。假设明年标煤价格继续上涨10%，电价继续调整5%，预计电力板块平均销售毛利率大致在16%左右。 

虽然各公司08 年业绩表现不佳，但从目前行业各项影响因素变化趋势分析，我们认为电力行业盈利水平正处于逐步恢复当中，因此上调行业评级至“看好”。就目前电价调整方式显然只是一种权宜之计，未来解决问题的最根本方法还是要尽快建立能源价格形成机制，使得电价真正反映上游煤炭成本上涨和电力供需关系的变化，这样才能避免电荒再次出现。从各有关部门透露信息来看，自2008 下半年开始完善电价体制改革将成为政府经济体制改革工作的重点之一。

􀁺 在配置思路方面，考虑公司盈利能力和未来成长性，我们继续看好国电电力、国投电力和文山电力，建议投资者可关注粤电力。